中国经济增长仍具潜力 建议低位增持新经济

本篇文章2704字，读完约7分钟

采访瑞银中国股票战略首席基金经理石斌；

中国的经济增长仍有潜力。建议在低水平上发展新经济

特约记者朱丽娜从香港报道

新年伊始，中国股市正在飙升。

“暴风雨来得比我们想象的要快一点。既然市场已经下跌，我们就不那么悲观了。现在出现了一些买入机会，投资者需要从市场的不确定性中找到确定性。”瑞银资产管理中国股票战略首席基金经理石斌在接受《21世纪经济报道》独家采访时表示。

在去年的市场大起大落中，以石斌为首的瑞银中国机会股票基金涨幅接近16%，同期摩根士丹利资本国际中国指数(msci China Index)大幅下跌7.8%。基金过去三年的累计回报率达到51.88%，远高于同期摩根士丹利资本国际中国指数3.14%的增幅。

布局经济的结构变化

21世纪:你如何判断今年投资者市场的整体格局？主要因素是什么？

石斌:我们认为今年可能会很困难。首先，美国加息了，去年12月才加息，所以对全年基本没有什么影响。其次，今年人民币汇率的波动幅度比去年大得多，人民币的波动必然会引起市场波动。第三，全球总体形势不是特别好。中国不仅面临经济放缓，其他新兴市场也面临无法立即解决的结构性问题。此外，地缘政治局势不太稳定。

总的来说，今年的不确定因素更多。然而，我认为现在市场已经下跌，我们并不那么悲观。过去两周，摩根士丹利资本国际中国指数几乎下跌了14%。现在很多(股票)都很便宜，所以我们认为反而有机会。今年的总体思路是根据结构性变化进行布局，加大对与科技相关的新经济的投资，包括对港股领域的投资。

今年，我们应该从整体的不确定性中找出确定性。其中，有两种确定性。首先，中国经济肯定还没有结束，没有必要长期对中国感到悲观。我认为中国经济目前仍有很大潜力可挖掘，能否发挥这一潜力取决于中国自身，而不是美国是否加息。第二，中国经济的结构性变化仍在继续，速度可能会加快。新经济的行业仍有巨大的机遇。新经济行业去年表现良好，尤其是a股，尽管估值有点高，甚至还存在泡沫。但我们应该将市场估值与整个行业的基本面分开。这些结构性变化仍在发生。从这个角度来看，我们应该担心估值，但没有必要太担心结构性变化。

21世纪:今年年初，市场波动高于所有人的预期。投资者对中国市场感到恐慌吗？

石斌:会有一些，但大多数投资者仍然相对平静。因为这种短期波动在未来可能会越来越频繁。现在世界变得越来越小，一切都可以在瞬间蔓延到整个世界。因此，一旦短期市场达成共识，就会造成单向波动。此时，投资者应该采取更长远的眼光。因为短期波动肯定会持续，投资者需要更加抵制波动。这意味着不要过于关注短期。我认为至少需要三到五年的时间。如果你着眼长远，你会在市场波动中抓住机会。只有始终关注长期趋势，我们才能在低点买入，在高点卖出。

“我们一直在增持股份”

21世纪:今年股市有了很大的调整。你最近增持了吗？

石斌:我们一直在增持股份。随着经济形势的变化，将对投资组合进行一些调整。因为人民币在过去几年升值了，一些公司可以从升值中受益。在未来一段时间内，人民币可能继续走弱，我们将对美元负债率高或美元成本系数高的公司进行一些调整。然而，一个真正好的公司可以完全克服短期的宏观因素。

《21世纪英文报》:你如何管理你的基金中人民币汇率波动的风险？

石斌:我们尽量把重点放在负债率低的公司，因为负债率高，市场波动对他们的影响比较大。同时，尽量选择一些债务结构更加平衡的公司。过去，美元债务的利率远低于国内利率，因此许多企业借入美元债务。现在我们希望这些公司能够主动调整债务结构，否则汇率风险会比较大。总的来说，我们比较乐观的这些行业的负债率不是很高，抵御风险的能力会更强。

《21世纪英文报》:你如何看待目前国有股的低估值？什么时候会有转机？

石斌:国有股的估值很低，这是市场上每个人都知道的。例如，中国工商银行的股息收益率已经超过7%，市场利率大约是0.8倍，估值显然很低。为了让市场改变看法，必须有一种新的模式。如果我们继续沿用原来的模式，就很难摆脱低估值的困境。如果银行在风险控制方面做得不好，它们贷出的钱越多，风险就越大，而不是越小，这实际上是一种低质量的增长。这样，市场很难改变看法，估值可能会更低。从投资者的角度来看，对风险溢价的需求越来越高。市场对银行资产质量和增长方式的看法应该有较大的变化。

新经济的投资回报在五年内增长了五倍

《21世纪英文报》:你负责的基金显示，金融服务仍占最高比例。你如何看待整个大型金融部门？保险和银行业有区别吗？

石斌:保险和房地产属于大金融领域，我们有更多的保险和房地产。这些行业的坏账风险不是很大。一方面，银行有坏账的风险；另一方面，从长期来看，中国金融体系的整体份额也面临下降趋势。随着资本市场的逐步发展，直接融资的比重将越来越高。

21世纪:随着中国经济结构的改革，你认为中国企业的利润回报会发生怎样的变化，2015年能否保持增长水平？

石斌:在经济低迷时期，我觉得很困难。在许多周期性行业，经济下行回报率肯定在下降。从历史上看，总体回报率与整个经济周期相关。

事实上，新经济与旧经济有很大不同。因此，我使用了一个概念:双轮经济——也就是说，两个轮子，其中一个实际上以非常不同的速度旋转。如果我们集中于旧经济，我们可能会看到经济形势很差，回报不会太好。如果我们关注新经济，它实际上非常繁荣，投资回报非常好。根据我们自己的统计，过去3年，新经济的整体回报率约为130%，过去5年约为83%，但过去10年，整体回报率为498%，年化回报率非常可观。

《21世纪英文报》:你提到新经济的估值应该与行业基本面分开来看。它如何体现在投资策略中？我应该在哪里购买这些公司？

石斌:具体的位置很难判断，因为我们是自下而上的，我们都详细分析每个公司。a股创业板的估值偏高，平均市盈率超过80倍。相比之下，中国证券交易所或香港证券交易所的一些新经济股票估值相对较低。例如，阿里巴巴可能不到20倍。我们最关心的是这些公司的利润是否会大大减少。如果利润增长相对稳定，这是目前较好的买入机会。

《21世纪英文报》:您对英美烟草和其他行业领袖以及一些目前估值较高的成长型企业的投资趋势是什么？

石斌:我们的投资理念是在高增长行业寻找一些领导者或者未来的领导者。我们肯定想投资最有竞争力的公司，无论是目前最大的公司。然而，当新的东西出现时，市场预期过高，估值泡沫相对较大。从这个角度来看，很多人，比如所谓的未来领导人，可能并不真正具备这种实力，所以我们不得不做出判断。如果主要是因为市场预期，公司没有这种实力，我们必须避开这些公司。(编辑李艳霞)

来源：成都新闻网