反思积聚力量 A股在振荡中更加成熟

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事实上，经过大震荡的洗礼，2015年证券市场的制度建设在反思中向前推进，在许多方面都取得了进展。多层次资本市场体系进一步完善。以市场为基础的制度在抑制股票市场异常波动和促进市场化改革的双重任务之间寻求平衡。私募机构在机构红利发放下迅速成长，通过期权和分级基金有序推进产品创新。

对于每一位a股投资者来说，2015年的股市给他的投资生涯留下了丰富多彩的一笔。投资者对a股市场的解读有了更深的理解。中国人民银行近日发布的《2015年金融市场运行报告》显示，2015年股票市场主要指标普遍上涨，但期间波动剧烈，交易量明显扩大。

必须承认，2015年的“大震荡”是多种矛盾交织造成的阵痛，如资本创新活动增多、股市交易快速活跃、忽视杠杆工具监管、市场反应机制需要成熟等。在痛苦的反思中，2015年市场体系建设在许多方面都取得了进展。或许，经历了前几次震荡考验的a股市场，将走向一个新的阶段。

多部门合作稳定市场

根据《2015年金融市场运行报告》，截至2015年12月31日，上证综指收于3539.18点，较去年底上涨9.41%，最高点为5178.19点，最低点为2850.71点。上海证券交易所总成交量为133.1万亿元，日均成交量为5454.9亿元，同比增长254.3%。深圳成份股指数收于12664.89点，较去年底上涨14.98%，今年以来的最高点为18211.76点，最低点为9259.65点。深圳年营业额为122.5万亿元，日均营业额为5020.3亿元，同比增长235.4%。

5178已经成为许多投资者和机构难以忘怀的数字。在去年6月12日达到持续了半年的“牛市”高点后，上证指数开始迅速下跌。在随后的52个交易日中，上证综指下跌逾40%，期间每日1000股的涨停不时出现。根据直资公司的数据，截至2015年6月12日收盘时，所有a股总市值达到76.05万亿元，但截至8月26日收盘时，这一数字已降至43.92万亿元，仅两个多月就蒸发了32.13万亿元。

如此高的价格导致管理层为了保持稳定而玩了几套“组合拳”。在此期间，ipo暂停发行，21家证券公司投资总额不低于1200亿元人民币投资蓝筹ETF，控股股东和持有上市公司5%以上股份的股东，董事在一段时间内不得通过二级市场减持公司股份。与此同时，公安部和证券及期货事务监察委员会联合调查恶意出售空，并尽一切努力维护资本市场的正常秩序。

在危机平息的同时，监管当局对a股的各种杠杆工具进行了“清算”。首先，许多参与筹资业务的机构和软件供应商受到了调查和惩罚；此后，中国证监会于9月17日发布了《关于继续清理整顿非法证券业务活动的通知》，要求有序清理场外融资，进一步明确信托产品账户的清算范围。

系统构建在测试中向前推进

股票市场异常波动之后，可能会有许多反思留给市场参与者，对于某一特定现象的质疑和争论具有成为研究课题和被广泛深入讨论的价值。在业内人士看来，去年a股市场的异常波动和杠杆作用留下了深刻的教训。

“2016年，市场不再能依靠发展融资融券业务来获得大量新的流动性，但杠杆基金仍可能通过资本运营大量进入市场，这将成为2016年资本市场估值上升的重要推动力。尤其是对低估值行业而言。”一些机构消息人士预计。

事实上，经过大震荡的洗礼，2015年证券市场的制度建设在反思中向前推进，在许多方面都取得了进展。多层次资本市场体系进一步完善。以市场为基础的制度在抑制股票市场异常波动和促进市场化改革的双重任务之间寻求平衡。私募机构在机构红利发放下迅速成长，通过期权和分级基金有序推进产品创新。

沈万红源的分析师钱康宁认为，在去年的大起大落中，市场表现出三个特点。首先，外汇市场、股票市场、债券市场等金融市场出现了“逢市必动”的现象，市场波动的相关性不断增强。与此同时，混合金融产品的程度不断提高，产品品种和交易系统日益复杂。此外，杠杆已经成为市场中一个新的不确定因素。2015年，市场经历了杠杆率和去杠杆率的快速增长。此外，机构投资者的结构发生了重大变化，私募股权基金日益成为市场的重要参与者。

“当前的金融市场管理模式和制度体系正面临挑战。只有通过“顶层设计”，从全局到局部，从根到枝，才能创新证券市场，实现市场的整体发展。”钱康宁说道。

政策的完善促进了市场的健康运行

在变革的浪潮下，最值得期待的是新股发行制度的完善。去年12月9日，国务院常务会议审议通过了《关于授权国务院在实施股票发行登记制度改革中调整和适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定(草案)》，提请全国人民代表大会常务委员会审议。随后，中国证监会宣布将积极稳妥推进股票发行登记制度改革。

许多市场人士表示，引入注册制度将增强a股市场对上市公司的吸引力。一方面，上市过程将会缩短，上市时间将会缩短；另一方面，降低上市门槛，让处于成长阶段的优质企业能够登陆a股市场。

与此同时，中国证监会多次强调，实施登记制度改革将坚持循序渐进、稳步实施的原则，不会一步到位，新股发行的速度和价格不会一蹴而就，不会造成新股大规模扩张。

需要注意的是，在新股发行制度改革方面，一些市场参与者指出，注册制度的重点应该从以往的大规模扩张转向注册制度的法律框架和监管制度是否适合当前a股市场，以避免出现融合机制“水土不服”等事件。

“严格的退市制度、违规处罚制度、中小投资者保护制度(集团诉讼制度)，并做好这三个方面的制度建设，a股才能实现进步、奖励和惩罚，真正成为有效发展。健康的市场。”西南证券分析师朱斌说。

展望2016年的a股市场，投资者应该采取理性和长远的眼光。尽管2015年市场波动很大，但一些投资者可能会被这些波动所动摇。然而，随着市场管理规范和政策的进一步完善，市场将变得更加健康，市场趋势也将相应变得更加稳定。

来源：成都新闻网