央行为何现在降准： 银行间流动性紧张,汇率平稳

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2月29日晚，中国人民银行发布通知称，自2016年3月1日起，金融机构人民币存款准备金率普遍下调0.5个百分点。

这一措施超出了市场预期，但呼应了央行几天前的声明。26日，央行在20国集团(g20)峰会前首次声明，央行当前的货币政策处于“稳定且略微宽松”的状态。在此之前，央行对货币政策的描述是合理的。

央行的声明和此次RRR降息行动提升了市场对宽松货币政策的预期。CICC债券团队认为，央行此时降低RRR利率的举措将拉低市场的宽松预期。民生宏观团队表示，RRR出人意料的降息具有“宽松”的信号含义。

“银行间资金相对紧张，人民币汇率相对稳定。这是央行选择在此时下调RRR利率的两个主要因素。”九洲证券首席经济学家邓海清告诉《21世纪经济报道》记者。

中国央行在新闻稿中表示，此次RRR降息的目的是保持金融体系流动性的合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供应方结构性改革创造合适的货币金融环境。

为什么RRR在这个时候被降低了？

此前，市场对下调存款准备金率的预期一度被空.下调由于历年春节前后资金短缺，RRR春节前降价的预期很强。然而，央行没有降低RRR，而是通过反向回购、mlf等工具投入了数万亿的流动性，以保持银行间市场利率相对稳定。

春节后，由于央行通过反向回购和mlf的流动性已相继到期，央行在降低投资规模的同时，同业拆借利率也有所上升，表明资金供不应求。

“现在短期流动性存在刚性缺口。公开市场滚动的规模越来越大。必须有全面的对冲政策。今年主要是为了补充流动性，所以RRR没有在1月份、2月底和3月初降息。降低标准。”中信证券研究部首席分析师明明告诉《21世纪经济报道》。

根据中国货币网的数据，隔夜市净率已从2月15日的1.977%升至29日的2.007%，增幅为3个基点；同期，shibor利率在29日从2.300%升至2.335%，上升了3.5个基点。

邓海清向《21世纪经济报道》表示，过去几周，央行大量反向回购的日常操作压力不断加大，无法满足银行的资金需求，降低标准可以缓解货币市场的流动性紧张。

此外，央行外汇账户大幅下降，也加剧了国内银行间市场的资金短缺。根据央行的数据，去年12月央行的外汇占款为7082亿元，为历史最大跌幅。今年1月，外汇占款6445亿元。

邓海清认为，此次RRR降息在很大程度上是为了对冲外汇储备的减少，但它也呼应了央行提出的“稳定且略微宽松”的货币政策。

邓海清对《21世纪经济报道》记者说:“最近，人民币汇率相对稳定，货币政策压力相对缓解。这是央行RRR降息的前提。”

春节前后，央行通过反向回购代替RRR降息释放流动性，主要是担心RRR降息后人民币贬值压力加大，稳定汇率的目标将制约货币政策。

春节后，人民币汇率保持相对稳定，2月15日，人民币升值1.14%，为2005年7月汇率改革以来最大单日涨幅。人民币贬值压力明显缓解，货币政策在/0时放开。

最近结束的20国集团财长和央行行长会议公报称，为了促进经济复苏，成员国将使用包括货币政策在内的所有政策工具。今年3月，美联储、欧洲央行和日本央行将举行利率会议，市场对欧洲央行和日本央行的增持宽松政策也有强烈预期。

CICC债券团队表示，在20国集团(g20)峰会上，各国可能会就进一步放松货币政策和加强财政刺激达成一些默契。在三大央行放松管制的背景下，中国人民银行放松管制不会对人民币汇率造成太大压力。

释放大约6000亿流动性

此次RRR降息是中国央行自去年10月以来首次下调RRR利率。RRR降息后，大型金融机构存款利率为16.5%，而中小金融机构存款利率为13.0%。因此，商业银行的存款利率仍然处于高位，市场认为两者都被空.下调了

民生银行首席研究员文彬认为，预计全年外汇账户将呈现整体萎缩趋势，并继续保持RRR每季度下调一次的判断。一方面，RRR降息可以对冲降低基础货币供应量的压力，另一方面，它也有利于降低银行的经营成本，增强支持实体经济的能力。

根据民生收集小组的计算，一般减少50bp的准备金将释放大约5000-6000亿的流动性。然而，在外汇账户持续萎缩、公开市场操作本周到期9300亿美元的情况下，RRR降息释放的流动性几乎无法抵消基础货币缺口。然而，意外的RRR削减具有“松动”的信号含义。

RRR降息后，市场密切关注人民币汇率走势。央行29日宣布RRR降息后，离岸人民币汇率小幅贬值。数据显示，美元兑离岸人民币汇率升至6.5545，央行公布后上升0.09%，最高升至6.5589后回落。

东方证券首席经济学家余韶告诉《21世纪经济报道》, RRR降息后，股票和房地产资产将受到刺激，价格将会上涨。但对于人民币汇率来说，可能存在一定的贬值压力。

中信证券明明表示，短期内，RRR降息将对汇率产生一些心理影响，并将释放一些贬值压力。但货币政策也是一种组合。当数量宽松时，价格将保持中性，以稳定长期汇率预期。“因此，人民币汇率在短期内波动，但在去年12月和今年1月初不会出现大幅下跌。”说得很清楚。

(编辑:曾芳，如有任何意见或建议，请联系:曾芳@ 21京基)

来源：成都新闻网