央行流动性投放力度加大 难改资金面利率上行

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在前几年的10月底，大多数基金相对平静，但今年它们有点“紧密平衡”。

昨日上午开市时，上海证券交易所一日债券的反向回购利率飙升至18%的全天高点，虽然尾盘时已降至7.89%，但仍比同业拆借市场同期的质押式回购利率高出500多个基点。

作为流动性的关键指标之一，反向回购利率的上升只是近期资金紧张的一个缩影。在银行间市场，虽然央行在公开市场保持大规模反向回购，但资本价格仍在逐步上涨。接受采访的业内人士指出，在央行公开市场操作的精心呵护下，近期资金短缺或短期波动与2013年的资金波动不可同日而语，未来资金“吃紧”的情况还会继续，因此不必过于担心流动性风险的爆发。

资金充裕，价格不低或成为新常态

10月27日，央行在公开市场上发起了2100亿元人民币的大规模反向回购。对冲到期资金后，单日净投资为1000亿元人民币，但这仍无法阻止资本价格的上涨。周四，大多数承诺回购利率上升，外汇回购利率也飙升至18%的高位。

昨日的高交易资本价格是多种因素共振的结果，如凤凰传媒(Phoenix Media，601928，BUY)即将发行的可交换债券、许多机构在周四提前一天提高认购保证金等短期因素，也反映出一些机构对市场资本预期更加谨慎。

在银行间市场，上海银行(601229，BUY)的同业拆放利率继续全面上升，交易员们觉得借钱不容易。面对这种情况，几家债券发行商昨日取消了近期的债券发行计划。

记者昨天查看了中国货币网，发现包括烟台港股份有限公司、志达控股有限公司、无锡建设发展投资有限公司在内的许多发行人都发布了公告，本周相继取消了发行债务融资工具的计划，主要是因为近期市场波动，为了合理控制融资成本，他们选择了在未来合适的时机发行。

为什么央行大量投资于公开市场，而市场机构仍然感到紧张？

记者了解到，除了金融贡献和10月份外汇持有量持续下降等不利金融因素外，本轮紧张更多的是由于在利差太低、杠杆率高的背景下，机构加大了资金的错配，这使得它们对短期流动性的需求增加。在这种背景下，有轻微的“风和草”。例如，央行没有更新本周到期的1660亿元中期贷款，这加剧了谨慎情绪。

华融证券首席经济学家吴歌昨日对《上海证券报》表示，目前，政府正在抑制部分地区房价过度上涨，经济处于弱复苏阶段，煤炭价格也在上涨。在这种背景下，尽管货币政策立场仍然是中性的，但央行可能会容忍银行间市场利率小幅走高，这与宏观经济基本面是一致的。

资本供应充足但价格不便宜的“紧平衡”将成为未来资本市场的新常态，也将被监管当局视为“去杠杆化”的一种手段。

“为了抑制债券市场的泡沫，预计短期利率波动将在未来增加，以抑制债券市场机构的过度杠杆。”兴业银行(601166，BUY)首席经济学家鲁正伟说。根据工业研究，银行间市场的短期利率最近一直在持续上升，甚至超过了9月底的水平。

不要担心短期流动性紧张

自10月份以来，人民币汇率贬值的压力加大，最新数据也显示，外汇账户也在下降。在此背景下，从央行公开市场操作的角度来看，自上周以来，多品种反向回购操作已经恢复了7天、14天和28天，反向回购投资有所增加，以保持合理的流动性。

交通银行(601328，BUY)(港股03328)首席经济学家连平昨日对记者表示，总体而言，目前没有明显的流动性收紧迹象。交通银行将于10月发布的交通银行同业市场流动性指数(ibli)监测显示，18日、21日和25日分别有许多“注意”提示，但在随后的26日，央行再次进行大规模反向回购后，市场流动性吃紧的局面得以消除。

尽管本周流动性紧张，但一些市场参与者将其与2013年的资金短缺相比较。不过，昨日接受记者采访的市场人士指出，由于今年公开市场操作的频率从每周两次增加到每日操作，央行对流动性的监管力度较三年前有了很大提高，另外，公开市场最近仍在投放净资本，不会出现三年前那样的异常波动。

"央行不会让这些基金面临收紧趋势."连平表示，央行正在谨慎调控市场流动性，不仅是为了避免给人民币汇率贬值带来更多压力，也是为了避免向市场发出突然收紧的信号，这不利于经济增长。央行正试图在这两个方面取得平衡。由于央行今年加大了公开市场操作的规模和频率，市场流动性在某些时点受到了反向回购资金集中回笼的影响，短期流动性收紧现象应该是一种相对正常的市场反应，因此无需过多担心流动性风险的爆发。

从长远来看，美联储加息也是央行货币政策必须关注的因素之一。吴歌告诉记者，对中国而言，尽管基本面不支持人民币汇率大幅贬值，但在美联储加息和国内投资者主动寻求全球资产配置的背景下，中国资本流动也面临现实挑战。

来源：成都新闻网