机构抢食不良资产“蛋糕”

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年末不良资产处置加快。面对数百万亿元的巨大蛋糕，除了四大资产管理公司、本土资产管理公司和外资机构之外，被业内称为“第三梯队”的民营资产处置机构也频频创造新的市场来争夺这块蛋糕。另一方面，随着国内不良资产处置力度的加强，外资的竞争优势(爱基、净值、信息)不再具备。

竞争趋于激烈

保定的孙先生打开手机应用，点击了几次。不到10秒钟，他就成了素未谋面的林先生的债权人，并因违约获得了一辆抵押给汽车金融公司的低端标致汽车。通过手机应用参与不良资产处置并捡便宜是近期处置不良资产的一种新方式。

由于违约，汽车金融公司收回了车主抵押的汽车，相关债务关系和其他违约被打包出售给私人资产处置机构的秃鹫资产。秃鹫资产被从债务包中取出，卖给了孙先生，孙先生获得了抵押品，即标致汽车。

这项被称为“寻找漏洞”的业务在今年11月实现了98辆车的交易，当时该手机应用上线一个月。

秃鹫资产的创始人刘威告诉记者，由于涉及的债务金额远远大于抵押汽车的市场价格，债务人还款的可能性非常低，即使在债务清偿后汽车被收回，买方得到的还款将高于汽车价格，加上一段时间的汽车使用权，无论如何，买方都不会吃亏。 他可以坐在家里参与处置不良资产，而秃鹫资产将从错误中赚取包括法律咨询在内的债务转移和服务费的差额。

业内人士预测，不良资产的实际市场规模将达到数百万亿元。对于第三梯队来说，攫取一块价值数百万亿元的蛋糕并不容易。由于四大资产管理公司已基本形成寡头垄断格局，本土资产管理公司具有地方政府背景，而外资机构具有低资本成本和长期优势，处置门槛降低后，“第三梯队”的竞争将更加激烈。如秃鹫资产，“出其不意”是第三梯队在这个市场生存的唯一途径。

柏妮丝资本(Bernice Capital)创始合伙人冯表示，截至目前，今年上半年，公开市场上传统不良资产的交易额超过3000亿元，其中四大资产管理公司的交易额占80%以上。省级资产管理公司蔡玥资产的副总经理Xi告诉记者，由于地方政府的信贷支持，地方资产管理公司在处置不良资产方面具有独特优势。蔡玥资产今年处置了几个资产包，全部实现了本金和利息的全额回收。

目前，第三梯队的竞争日趋激烈。珠江三角洲私人资产处置公司总经理告诉记者:“一旦有一个房地产抵押资产包在圈子里，它基本上会被抢。”

第三梯队的其他成员也做出了巨大的努力，并开始在一些方面进行创新，例如在债务类别上努力工作。上述珠江三角洲私人资产处置公司总经理介绍，下一步是专门处理大学生不良贷款。“毕业后，随着工作年限的增加，大学生越来越有能力偿还学习期间产生的贷款。这个市场的四大资产管理公司和地方资产管理公司不做，第三梯队可以努力。”他说。冯说，他将专攻复杂的债权债务关系的“硬骨头”。

冯介绍说，在激烈的竞争下，简单的资产打包的利润已经很薄，只有复杂的情况下才有利润。他透露，目前正在进行的三个复杂项目预计年化收入最低为35%，最高为1000%。他补充说，与之前向四大资产管理公司或本地资产管理公司购买套餐不同，第三梯队现在直接与银行谈判，向四大资产管理公司支付0.5%-1%的渠道费以获得套餐，从而掌握主动权，提高获得好套餐的概率。

外资优势不再

自2001年起，银监会开始允许外资参与处置不良资产。在过去的15年里，摩根、高盛、花旗、橡树、华凯、克鲁尼等。都不同程度地参与了国内不良资产投资，但目前外资的热情似乎在下降。几位业内人士告诉记者，目前外国投资不多。北方的第三梯队处置机构告诉记者，市场上只有一个活跃的外资，即沿海投资。但以处置行业不良资产而闻名的“橡树资本”(Oak Capital)现在并没有太大动作。

不仅是活动不高，而且一些外资的回报率相对平庸。上海一家第三梯队公司的创始人告诉记者，一家知名外资机构处置不良资产的年均收入只有10%。在不良资产处置行业，这一成绩并不好。

冯表示，1999年至2004年是处置不良资产的第一波浪潮，这是外国投资的黄金时期。当时，摩根得到了106亿元人民币的贷款，在交易完成之前，债务人开始偿还贷款。此外，抵押品被变现，这实际上开始盈利。这个方案最终给摩根集团带来了8倍的利润。

据媒体报道，另一家以处理不良房地产而闻名的美国对冲基金——克鲁尼(Clooney)，在2004年与上海工业集团合作成立了扬子基金，专注于国内不良房地产投资，其所有参与项目在2011年被撤回。数据显示，自1990年以来，克罗尼房地产投资的年内部收益率(irr)达到了21%，这在房地产行业是一项罕见的成就。

但是这个黄金时代已经一去不复返了。冯解释说，从1999年到2004年，外资在处置不良资产方面具有明显的竞争优势。当时，中国的不良资产处置刚刚开始，推出的一揽子计划质量很高。然而，由于缺乏经验，四大资产管理公司需要与外资合作，而外资恰好具有信用评级等业务优势。

华南某本土资产管理公司总经理助理表示，随着境内机构业务能力的提高和处理各方关系的优势，境内机构比外资更具优势。虽然外资机构具有低成本、长期融资的优势，但人民币贬值和实际处置过程中的各种障碍使得市场竞争更加激烈，因此外资机构对这一波市场尤为谨慎。

来源：成都新闻网