1.5万亿逆回购将到期 资金面继续改善空间或有限

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1日，央行反向回购交易量保持在1900亿元，但由于当日到期反向回购增加，仅实现净投资350亿元。然而，几个月后，基金自我修复，中央银行继续投入净基金，因此市场基金在那天继续回升，主要回购利率都下降了。市场人士指出，短期资金有复苏空间，但也要注意年末资本流动、股票反向回购到期和季节性因素的影响。资金的走势仍主要取决于央行流动性监管的节奏和力度。

净投资减少了，资金也增加了

1日，央行再次启动1900亿元反向回购操作，包括1000亿元7天反向回购、600亿元14天反向回购和300亿元28天反向回购。中标利率与前一次操作相同，总交易量与前一天持平。然而，由于当日反向回购到期日增加到1550亿元，基金净投资为350亿元，明显低于前一日的1000亿元。

然而，随着一些干扰因素在早期消退，流动性在本月初具有自我修复的能力。此外，央行继续通过公开市场操作向金融机构提供流动性支持。1日，货币市场流动性继续改善，主要回购利率下降。1日，在银行间市场，三个月内债券(存款机构)的质押式回购利率全线下跌，目标7天期回购利率下跌19个基点，至2.50%。

交易员表示，尽管央行在公开市场的净投资有所萎缩，但大型银行的供应仍很充足，且资金水平没有向好的趋势转变。只有部分机构在借入资金时仍需在加权价格水平上增加一些点数，长期资金利率继续上升，表明资金水平尚未完全恢复正常，市场情绪需要平抑。

高库存、反向回购或缩水

交易员表示，本月初流动性复苏过程存在惯性，但后续仍有许多不利因素影响流动性。在主回购利率下降到接近之前的平均水平后，向下的空时间受到了限制。

根据以往的公开市场操作，在流动性逐步稳定后，央行将适当调整公开市场基金的投资，反向回购交易量可能会降低。此外，由于股票反向回购的回报，金融机构可能获得有限的增量金融支持。

根据最新统计，央行的反向回购股票已增至14，900亿元，创下自2月中旬以来8个多月的新高，这些反向回购将在下个月陆续到期。数据进一步显示，从11月1日至11月8日，每个交易日反向回购的最低到期金额为1350亿元，最高到期金额为1850亿元。

交易员表示，当月初资金相对宽松时，央行可能只对冲中性甚至部分到期金额，以适当控制股票反向回购规模，为未来操作留出空间，这将限制资金的回收，大规模反向回购到期可能再次引发流动性波动。

与此同时，外汇资本外流的持续影响不可低估，尤其是在市场预期美联储加息、人民币汇率继续走低、外汇账户可能继续下降的情况下。此外，影响年末流动性的季节性因素很多，机构在流动性管理上可能会采取更加保守的策略，这也将影响市场资本供给。

总体而言，短期流动性进一步改善的空间可能有限，未来波动的风险依然存在。在主回购利率下降到接近之前的平均水平后，进一步下降的势头是不够的。据统计，10月份平均7天银行间回购利率为2.44%，最新利率仅比平均值高6个基点。

来源：成都新闻网