中企成跨境并购主角 以有效并购提升全球资源配置力

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十多年前，中国企业是跨国资本并购的重要目标，如今已成为全球M&A市场的重量级参与者。

近三年来，中国资本显著加快了“走出去”的步伐，跨境并购的数量和金额不断刷新，甚至出现了井喷。2013年，中国境内投资者对全球156个国家和地区的5090家境外企业进行了直接投资，其中非金融类直接投资达到901.7亿美元，同比增长16.8%，成为全球第三大境外投资者。2014年，中国首次超过日本，成为全球第二大外国投资者。当年，外商投资流量达到1231.2亿美元，中国也首次成为资本净出口国。2015年，中国大规模外资并购明显，其中以中国化工集团公司、中国投资集团公司、安邦集团和复星集团为代表的中资企业频繁大量收购目标企业。当年，中国跨境M&A交易占全球跨境M&A交易的6.2%。2016年，中国企业跨境并购进展迅速，一季度，跨境M&A协议总金额达到1010亿美元，实际交易金额为165.6亿美元。从跨国并购的交易主体来看，2013年之前，中央企业是大规模跨国并购的主体，主要集中在资源领域；此后，民间资本加大了跨境并购的力度，万达、复星、安邦等企业迅速进行海外并购，重点是欧美发达国家的企业。

商务部发言人表示，跨境M&A是中国企业“走出去”、高水平参与国际分工与合作的重要途径，对提升中国企业在全球价值链中的地位、服务国内经济转型升级(Aiji、净值、信息)、深化中国与世界各国互利共赢、共同发展具有重要作用。换句话说，这是中国从贸易和制造业大国向工业和资本强国转变过程中，企业改善其国际行为的自然逻辑空。因为对于一个年经济产值超过10万亿美元、进出口额居世界第一的超级新兴经济体来说，如果国内企业密切关注国内市场，肯定不会获得足够的发展空.的机会

有效的跨国并购的三个要素

需要注意的是，在以跨境M&A为重要杠杆的全球资本和产业链深度嵌入的过程中，最初具备区域乃至全球资源配置要素的中国企业，迫切需要紧密结合全球金融竞争和产业变化趋势，做好尽职调查，认真分析M&A风险，提高跨境M&A的有效性和准确性..

中国企业过去是跨境M&A市场的弱势参与者，现在不仅拥有雄厚的资金实力，而且积累了一定的市场经验，这无疑有利于中国企业深入融入全球资本和产业链。双汇收购史密斯菲尔德和吉利收购沃尔沃都达到了预期目标。前者通过母公司万洲国际以71亿美元成功收购美国最大的猪肉加工企业史密斯菲尔德公司，双汇成为全球最大的猪肉加工企业，在欧洲、美洲和亚洲拥有100多家子公司、12万名员工和生产基地。通过收购沃尔沃，后者实现了从最初的廉价低端“代名词”向高端领域的飞跃。吉利深知造船与购船齐头并进的原则，密切关注全球竞争和汽车企业产业变革过程中的机遇之窗，经过精心准备，于2010年3月28日一举夺得沃尔沃全部股份。尽管自吉利收购沃尔沃以来，相关整合并不顺利，中国民营企业也不容易参与全球高端价值链的运营和管理，但吉利的掌门人李书福(他也知道如何用时间换空)已经取得了初步成功。李书福了解到，汽车产业是典型的资本、技术和劳动密集型产业，具有高投入、高产出、高产业关联性、高科技含量和强经济驱动力的特点。中国大多数领先的汽车企业都是合资企业，在技术创新和自主品牌培育方面，中国受到许多外国方面的限制。这决定了中国参与国际分工的汽车企业很难走上通过日本和韩国技术引进吸收创新、培育自主品牌企业的发展道路。相反，他们应该在正确认识和准确把握自身升级实力的基础上，选择一种或多种适合自身发展的升级策略。要管理全球价值链，并积极提高这一环节的收益程度，就必须掌握隐性知识。因此，李书福的“吉利就是吉利，沃尔沃就是沃尔沃”不是一个公关词，而是一种行为理性的表达。通过海外收购，吉利不仅可以嵌入产业链的高端，还可以极大地促进管理和品牌运营。

当然，许多中国企业在跨国并购过程中没有尽职尽责，没有充分评估并购中可能遇到的许多复杂风险，或者由于自身市场运作透明度等原因，跨国并购遭遇挫折。无论中海油当年是否未能收购优尼科，中兴通讯最近被美国政府以国家安全为由列入制裁黑名单，安邦放弃收购喜达屋，甚至因中国化工集团收购先正达而引发国内外诸多争议等。，都反映出中国企业在调整和风险评估方面的不足。

跨国并购需要吸取日本的教训

从国际比较的角度来看，中国企业的跨国并购与30年前日本企业的海外并购有一些相似之处。在从制造和贸易大国向工业和资本大国升级的过程中，日本在日元升值的背景下加快了海外并购的步伐，甚至对美国企业发起了大规模的并购，一度让美国企业喘不过气来。然而，由于国家整体竞争战略的设计和实施存在一些误判和扭曲，基础研究领域原始创新不足，日本在经济高峰期未能保持清醒的头脑，以为通过并购和日元国际化就能真正超越美国。结果，随着泡沫经济的破灭，日本企业国内经营资金不足，被迫低价出售原本高价收购的美国企业，美国工业和金融资本对日本的控制依然难以摆脱。

日本企业跨国M&A的教训显然值得中国企业借鉴，因为中国企业希望迅速扩大全球资源配置。

(作者是上海外国语大学国际金融与贸易学院院长)

来源：成都新闻网