“最精明的“大学投资者”:耶鲁、斯坦福:持股格力”

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在欧美，名校的大型投资并不少见。 事实上，哈佛、耶鲁等一流大学之所以能够在历史长河中生存，不仅有着超一流的师资力量和教育条件，还有充足的基金支撑这一重要理由。 在投资回报方面，这些大学基金完全不亚于主权基金。

据国外媒体报道，高甫资本( hillhouse capital group )首席执行官张磊从耶鲁大学( yale university )到普林斯顿大学( princeton university )等名校吸引了数十亿美元的投资承诺

斯坦福大学( stanford university )将成为新加入这个行列的大学，计划向高瓴资本投入约2亿美元。 斯坦福大学最新的投资承诺意味着高甫资本将在美国10所最富裕的大学中至少开展6所投资活动。

在欧美，名校的大型投资并不少见。 事实上，哈佛、耶鲁等一流大学之所以能够在历史长河中生存，不仅有着超一流的师资力量和教育条件，还有充足的基金支撑这一重要理由。 在投资回报方面，这些大学基金完全不亚于主权基金。

哈佛基金:看海外新兴市场

300多年前，从英格兰剑桥大学毕业的牧师约翰·哈佛用780英镑的捐款和400本书创造了哈佛大学的前身。 300年后的今天，哈佛大学除了拥有世界一流的教育系统外，还拥有世界排名第一的大学捐赠基金“哈佛大学基金”(以下简称“哈佛基金”)。

1925年，在毕业生的倡议下，哈佛大学基金正式成立。 仅这一年就有3261名毕业生捐赠了123544美元。 为了更好地管理这笔资产，保值，增加附加值，哈佛大学通过改革财务管理制度，不断加强和改善哈佛大学的财务状况。

真正使哈佛捐赠基金走上正轨的是1974年成立的哈佛管理企业( hmc )。

该企业隶属于哈佛大学董事会，但单独注册，100%从事商业性经营，与华尔街投资管理企业差别不大，拥有自己的董事会，成员包括校长、大学司库、财政副校长、管理企业首席执行官等。 但是，由于隶属于非营利的哈佛“母公司”，哈佛管理企业被纳入非营利商业企业的范畴。 在业务机构方面，哈佛管理企业设有内部业务部和对外业务部两个部门，各部门又设有不同的投资组，由基金经理实施具体的投资项目。

哈佛管理企业管理着哈佛的捐赠基金、养老金资产( pensionassets )、运营资本( workingcapital )、延期支付结余( deferred-givingbalances )资产等，捐赠基金是其中最大的一部分

哈佛管理企业成立后，哈佛大学的投资更加多样化，从美国股票到海外股票，再到新兴市场国家的股票，从主要投资房地产、国债到对冲基金、共同基金等绝对盈利的项目，这些投资都是多次最基本的

根据投资组合，哈佛大学管理企业的投资总账户将捐赠基金主要分为12大类投资组合，主要有美国国内、海外股票、商品(石油、粮食)、通货膨胀指数债券、私人股票、新兴市场股票等，各类资产经董事会研究后在哈佛 如果得到批准，这些投资组合的比例将在一段时间内保持稳定。

在12种投资组合中，哈佛管理企业非常重视股票投资和新兴市场的股票投资。 年，这部分收益来自哈佛基金所有收益的48%:12%来自美国国内股票，12%来自外国股票，12%来自新兴市场股票投资，剩下的12%来自私募基金投资。

在2007-年的金融危机中，哈佛基金受到空前的冲击，基金总额从369亿美元降至256亿美元。 为了应对危机，哈佛管理企业新设了首席危机解决官，由总经理本人亲自管理，目的是总结投资经验教训，仔细判断投资风险，及时推出新的投资手段。

年上半年财报显示，截至今年6月底，哈佛大学基金投资收益率下降0.05%，4年内第二次投资收益率下跌，哈佛大学基金总资产比去年同期减少13亿美元，但哈佛基金年平均增长率达到10.42%。

这是惊人的回报，按照主权基金的标准来看也很好。

值得注意的是，哈佛的管理企业非常看好中国、印度、俄罗斯、巴西这些新兴的海外投资市场。 年，哈佛基金的海外股票投资收益率是美国国内股票投资收益率的两倍。

耶鲁基金:持股比例最高

事实上，海外大学基金会的具体投资地点不太清楚。 耶鲁大学基金会是例外。 在中国，用实名进行股票投资。 虽然持股数量很少，但是可以大致了解中国股市的投资思路。

目前，耶鲁持股最多的是格力电器(年定向增发投资6.48亿元，当时发行价为17.16元/股)。 目前，该股市值已超过20亿元。 在中国，耶鲁基金的其他投资方向还包括房地产、高科技园区、机场、铁路等。

与哈佛大学基金会设立管理企业不同，耶鲁大学基金会采用的是另一种模式。 该基金会从1985年开始由大卫·斯文森( david f. swensen )领导。 耶鲁基金的资产规模为207亿美元。 文森认为，大学基金通过修改薪酬制度(包括采用激励薪酬)、聘用外部顾问等方式吸引优秀人才，在保持一定投资能力的同时，不将独立投资控制在企业模式的各种弊端上。

耶鲁大学基金在大卫·斯文森的指导下获得了令人瞩目的回报。 此后，许多大公司的管理者，如洛克菲勒基金会( rockefeller foundation )的首席投资者唐纳迪安( donna dean )，在斯文森手下工作了7年。

在固定收益方面，耶鲁大学基金会的配置比例只有4%，远远低于哈佛的11%。 在文森和同事看来，固定收益的预期收益率不高，所以耶鲁大学基金会的对应配置非常低。

有趣的是，耶鲁大学在1990年首次将“绝对收益率”归类为独立的资产类别。 顾名思义，“绝对收益率”提供独立于市场走势的收益率，通常是金融机构提供的事物驱动或价值驱动的套期保值产品。 这个资产类别占耶鲁大学基金投资组合的18%，在过去的十年中给耶鲁带来了两位数的年化收益。

耶鲁大学很早就以很高的比例配置了这一类别，投资这类资产的核心方法是结合投资经理(机构)和基金会的利益，投资的具体方法如利润回报、门槛回报等机制目前广泛应用于各种对冲基金

在海外市场，耶鲁大学基金将8 %~14 %的资金投资于海外市场。 由于国内外资产之间存在较低的关联性，投资海外市场可以在不改变收益的情况下降低基金的风险水平。 在海外市场，增长强劲的新兴市场(特别是中国、印度、巴西等国)也是耶鲁大学基金会非常重视的地区，其中一半的海外资产配置在这些新兴市场。

通过挖掘市场吸引力的投资机会，利用市场的无效性，耶鲁基金会在过去的十几年中，通过海外投资获得了12.7%的年化收益率。

投资者多为张磊的同门

高甫资本创始人张磊和耶鲁大学捐赠基金之间有着千丝万缕的联系，也从未回避过两者的亲密关系。 年，张磊向耶鲁大学管理学院( som )捐赠了888.8888万美元。 这是迄今为止耶鲁管理学院毕业生捐赠的最大的个人捐赠，张磊说:“耶鲁管理学院改变了我的一生。”

从中国人民大学获得金融学学士学位后，张磊于1998年前往耶鲁大学管理学院，获得国际关系学硕士学位和mba学位。 在耶鲁大学学习期间，他曾在著名的耶鲁大学投资办公室实习，从西方机构投资教父大卫·斯文森，这一经历为他将来在投资界的成功奠定了坚实的基础。 读书期间，张磊将斯文森的着作《机构投资与基金管理的创新》翻译成了中文。 在翻译过程中，张磊独创地将“fiduciary”和“endowment”两个词翻译成了中文的“信托”和“承兑”。

毕业后，张磊被邀请加入耶鲁捐赠基金，近距离跟随世界最优秀投资者的实战操作。

2005年回国创立高甫资本集团时，张磊利用耶鲁大学投资基金办公室提供的2000万美元离家出走。 之后，耶鲁大学投资办公室追加了1000万美元。 从某种意义上说，耶鲁大学捐赠基金是高甫资本集团背后的重要推手。 高甫资本的名字来自纽黑文的街道，离耶鲁投资基金办公室的原址只有一条街。

投资高甑资本的大学有普林斯顿大学、麻省理工大学( Massachusettsinstitute OFTECHNology )、宾夕法尼亚大学( university of pennsylvania )、德克萨斯大学系统 除德克萨斯大学外，其他大学的捐赠基金负责人都是耶鲁大学首席投资长大卫·斯文森的前员工。 和张磊一样，斯坦福捐赠基金负责人华莱士( robert wallace )也毕业于耶鲁大学，入行时也在斯文森手下工作。

除了耶鲁基金与史文森的密切关系外，高甫资本受到美国众多大学投资者的欢迎，与自身高度投资的观点密不可分。

张磊首推的赌注之一是腾讯。 他在2005年购买了这家企业的股票。 腾讯当时最有名的产品是qq通信工具，企业价值不到20亿美元。 现在，腾讯已经成为网络巨头，价值1600亿美元以上。

高甫资本也是推动京东上市的最大幕后功臣。 年，高甫在京东投资了2.55亿美元。

除了主持腾讯和京东的合作外，年，高甫、腾讯和印尼最大的媒体集团企业global mediacom三方共同出资成立合资企业，在东南亚宣传微信业务。 如今，微信已超越推特和脸书，成为印尼国内最热门的移动社会交流互联网平台。

来源：成都新闻网