M2增速13.3%高于目标再贷款+降准保证今年增速

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根据中国人民银行(pboc)发布的数据，截至2015年12月底，广义货币供应量(m2)同比增长13.3%，略低于路透社(Reuters)调查的13.5%的中间值，但广义货币增长率已超过2015年初设定的12%的增长目标。其中，m1增速超过m2增速，间接表明在当前环境下，宽松的货币政策弱化了经济增长效应。此外，2015年人民币贷款增加11.72万亿元，同比增长1.81万亿元。其中，对实体经济的人民币贷款增加11.3万亿元，达到历史最高水平。

本报记者杨志进北京报道

引导阅读

渣打银行(Standard Chartered Bank)大中华区首席经济学家丁爽认为，在中国资本外流将持续的情况下，有必要通过RRR减息不断提高货币乘数，以实现约12%的货币增长率。他计算了一下，假设今年的资本流出规模比去年低1/3，要保持12%的货币增长，就必须减少200到250个基点。

根据中国人民银行15日发布的金融统计数据，12月底广义货币m2余额为139.23万亿元，同比增长13.3%。广义货币的增长率已经超过了年初设定的12%的目标。

“货币供应量的快速增长表明，市场流动性总体上是充足的，国家的稳定增长政策有所增加，经济活动有所改善。”同日上午，中国央行调查统计司司长盛松成在解释金融统计数据时表示。

外界更加关注今年的m2增长目标。尽管央行首席经济学家马军写道，应该关注m2等量化指标，但在货币政策从量化向价格转变的过程中，m2仍是一个重要的宏观数据指标。

“总体增速不低，货币政策达到预期目标，货币环境中性宽松。不过，与当前的经济形势相比，放松的力度仍略显不足。”东方证券(orient securities)首席经济学家余韶告诉《21世纪经济报道》(21世纪经济报道):“如果要稍微宽松一些，那么今年m2的增长率应该定在13%或更高。”

据《21世纪经济报道》记者采访，在央行外汇储备持续下降的背景下，通过基础货币再融资，通过RRR减息提高货币乘数，是今年保证m 2适度增长的重要举措。

m2增速比目标高出1.3个百分点

一般来说，m2增长率、gdp增长率和赤字率都作为量化指标写入政府工作报告。去年政府工作报告中设定的m2目标是广义货币m2预计增长12%左右。在实际实施中，根据经济发展的需要，也可以略高一些。

根据中国央行发布的数据，自去年7月以来，m2增速已连续6个月超过13%。2015年，广义货币m2增长率为13.3%，比年初的目标高出1.3个百分点。

“总的来说，尽管去年货币供应量增长迅速，但考虑到经济增长和结构调整、物价和就业，这一增长率基本符合实际需要。”盛松成说。

衡量m2增长率的传统方法是gdp增长率+cpi增长率+2-3个百分点。去年，国内生产总值增长率预计在7%左右，而消费物价指数增长率为1.4%。根据上述方法，去年m2的增长率在10.4%到11.4%之间，远远低于实际增长率。

“近年来，情况发生了很大变化。例如，以前没有信贷，货币乘数也发生了变化，货币与经济增长和价格之间的相关性也不同。因此，原来的方法不能用来判断货币供应量。是否合适。”盛松成说。

盛松成认为，去年m2增长迅速。主要有三个原因:一是去年m1增速比2014年底提高了12个百分点，m1的快速增长拉动了m2的增速。其次，各种贷款增加更多，衍生存款也相应增加。

第三，金融机构的债券投资和股票投资增加较多，导致衍生存款增加。去年，金融机构债券投资同比增长3.38万亿元。此外，还有更多的新贷款(如信托收益权、信托计划和资产管理计划等。)由银行发行，银行也吸收存款，导致m2增加。

“去年m2增幅较大，这也在一定程度上反映了金融机构资本利用结构的调整。”盛松成说。

值得注意的是，去年12月末m1增速为15.2%，比m2高1.9个百分点。

“m1的增长率超过m2，表明货币乘数已经下降。这也间接表明，在当前环境下，总量宽松的货币政策正在弱化经济增长效应。”国家证券首席宏观分析师朱告诉《21世纪经济报道》。

再贷款+RRR削减以确保m2增长率

市场更加关注今年的m2增长目标。和往常一样，m2的增长率将在今年3月的全国“两会”上确定。市场机构根据经济形势和中央经济工作会议的有关声明进行预测。

去年12月召开的中央经济工作会议为今年的货币政策定下了基调。据新华社发布的新闻稿称，稳健的货币政策应灵活适度，为结构性改革创造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持合理充足的流动性，适度增加社会融资总量。m2增速是衡量流动性是否合理充足的重要参考指标。

招商证券中心宏观研究部主任谢表示，中国货币政策有很多最终目标，而在众多目标中，稳定增长的重要性无疑是第一位的。在这种目标体系下，面对经济转型过程中的惯性下降，尽管中介目标转向价格调控，但定量价格调控仍然非常重要。他预测今年m2的增长率将在12-13%之间。

经济学家仍然采用传统的m2衡量方法(gdp增长率+cpi增长率+2-3个百分点)。渣打银行(Standard Chartered Bank)大中华区首席经济学家丁爽在接受《21世纪经济报道》采访时表示，如果经济增长率在6.5%-7%之间，cpi为2%，再加上2%-3个百分点，m2的增长率将在12%左右。

“但真正的结果取决于你在实际实施过程中是放松还是收紧。”丁爽告诉《21世纪经济报道》记者，“事实上，m2可控性仍然相对较强。它可能无法在某个月内完全实现目标，但它仍可以在几个月内实现这一目标。”

丁爽认为，在中国资本继续外流的情况下，中国的货币创造将发生变化，有必要通过降低RRR汇率来提高货币乘数，以实现约12%的货币增长。他计算了一下，假设今年的资本流出规模比去年全年低1/3，要保持12%的货币增长，还需要200到250个基点。

在过去的十年里，中央银行的外汇账户一直是基础货币的主要渠道。去年，中国央行的外汇占款为2.21万亿元，仍将处于下降通道。与此同时，基础货币从2014年底的29.4万亿美元降至去年9月底的28万亿美元，减少了1.4万亿美元。

余韶表示，除了RRR降息之外，有必要通过再融资(包括psl和mlf)注入基础货币，以实现m2增长。

朱表示，货币政策总量对经济增长的影响正在减弱，预计今年m2增速将在12.5%-13%之间。

朱进一步表示，考虑到央行今年仍将权衡支持结构调整、稳定经济增长、稳定汇率、防范和控制金融风险的目标，货币政策操作将主要侧重于新的货币政策工具和开放的市场操作监管，以保持政策的灵活性。

来源：成都新闻网