新三板成长性胜过中小创逾三成公司去年盈利翻番

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编者按:2013年3月28日，《上海证券报》以谢庚对“新三板”的详细说明为题，用整版篇幅报道了新三板的改革及其发展理念:符合基准条件的，我们会同意。当时，新的第三委员会尚未在全国范围内扩大，上市公司总数仅超过200家。三年来，截至2016年5月5日，新三板上市数量已超过7000家。为了更好地报道新三板的消息，帮助建立多层次的资本市场，《上海证券报》从本周开始，每周五都有一篇关于新三板的整版专题报道。本期重点关注新三板上市公司2015年年报。

根据国有股转让系统的最新披露，截至5月5日，新上市的三家公司的数量达到7008家，相当于三年前国有股扩股前新上市的三家公司总数的30倍。快速增长的新三板的“颜色”是什么？据券商统计，截至目前，在新三板上市的6883家已披露2015年年报的公司中，5693家公司在报告期内实现盈利，约占83%，其中2342家公司的利润增长率超过100%，约占34%。

较小的收入规模和利润基础也意味着更大的增长灵活性。据统计，新三板公司2015年整体净利润为878.7亿元，同比利润增长41%，远高于同期中小板和创业板的指标。一些券商研究人员甚至提出“整体利润增长率是创业板的两倍”。

快速增长的新三板也吸引了越来越多的投资者。根据股权转让制度，截至2015年底，新三板机构投资者和个人投资者人数分别达到22，700人和198，600人，分别是2014年底的4.8倍和4.5倍。

利润增长率优于中小企业

据沈万红源统计，在已发布2015年年报的6883家新三板上市公司中，盈利的公司有5693家，占82.7%。利润总额最高的公司主要是金融公司，其中东海证券以18.3亿元的净利润排名第一，其次是南京证券以14亿元的净利润排名第二，蔡襄证券、齐鲁银行、招商局和华龙证券的利润均超过10亿元。但是，从利润范围来看，净利润在1000万至3000万之间的公司占大多数，占30.6%，净利润超过1000万的公司占所有上市公司的49.9%，但净利润在10万元以下的公司也有68家。

总体而言，6883家上市公司实现营业总收入11295亿元，同比增长16.2%，增速较2014年下降0.1个百分点；归属于母公司的净利润为878.7亿元，同比增长41%，同比增长6.8个百分点。同期，中小板和创业板的净利润增长率分别为25.3%和19.2%。

郑光恒生将新三板企业的成长与创业板做了比较。据证券咨询公司统计，从财务数据来看，新三板企业平均资产为2.81亿元，平均营业收入为1.64亿元，归属于母公司的平均净利润为1300万元；创业板企业平均营业收入为11.01亿元，平均资产为22.95亿元，归属于母公司的平均净利润为1.21亿元。从资产规模和绝对盈利能力来看，NEEQ企业与创业板企业仍有较大差距。

然而，就公司净利润增长率而言，2015年新三板有2342家公司净利润增长率超过100%，占34.02%。同期，净利率涨幅超过100%的创业板公司数量为72家，占14.82%。创业板净利润同比下降的企业比例高于创业板，而高增长率的企业数量低于创业板。从净利润增长衡量的盈利增长来看，新三板企业优于创业板企业。

从净资产收益率来看，创业板的净资产收益率(算术平均)为8.62%。同期，新三板净资产总回报率(算术平均值)为10.87%，其中协议转让部分为9.83%，做市商部分为14.72%。郑光恒生认为，总体而言，全国创业板的净资产收益率高于创业板，整体盈利能力较好。

也有经纪人对可能被选入创新层的一组企业进行单独的统计分析。以同时满足两个以上创新层次标准的107家企业为样本，平均营业收入为6.82亿元。虽然与创业板的平均规模还有一定距离，但这107家公司的平均净利润已经达到9404万元，与创业板1.21亿元的平均净利润相差不远。这107家公司的净资产收益率(算术平均值)达到24.41%，净利润增长率(算术平均值)达到356.57%，远远超过创业板。

造市部门比协议转让部门好

新三板的两大板块，即做市商板块和协议转让板块之间也有明显的业绩分化线。总体而言，做市商板块的表现好于协议转让板块。截至5日，在7000多家上市公司中，1492家公司进行了市场转让，5516家公司同意转让。

工业证券研究所新三板研究小组对平均收入、平均净利润、收入增长率中位数、净利润增长率中位数、毛利率(非财务)和净利率(非财务)等6项指标进行了统计。做市商的相应数据分别为2.24亿元、2106万元、15.96%、27.82%、35.07%和10.75%，在这六个指标中，做市商的表现优于协议商。兴业证券认为，就规模和盈利能力而言，造市部门作为一个整体优于协议转让部门。

对于两大板块的表现差异，兴业证券研究所新三板研究团队认为主要有三个原因:一是大多数做市商公司都经过做市商筛选，质地相对较好；第二，做市商在融资方面更有优势，这有助于降低财务费用；第三，基于资本市场的需求，如做市商、融资和分层，企业释放业绩的动机更为充分。

深湾宏源新三板首席分析师李孝萱也持相同观点。不过，李伟也指出，2015年财务报告数据可能略显平淡。“最重要的一点是，在分层计划(征求意见稿)出台后，一些公司可能会有动力公布他们的业绩，以便在创新层面上冲刺。”

也有经纪人认为，公司在做市商领域的表现并不绝对优于协议转让领域。例如，安信证券研究中心新三板研究负责人朱海滨指出，从净利润增长率来看，造市转让的净利润增长率为34.1%，比协议转让低45.6%，造市转让板块低11.5个百分点。朱海滨表示，在协议转让部分仍有大量好公司有待发现。

另一个不可忽视的事实是，新三板公司的业绩分化比主板公司更严重。据券商统计，尽管2015年超过30%的公司净利润增长率超过100%，但大量公司2015年的年度业绩却下降了50%以上。当然，这些公司也更难通过做市商的筛选。从这一点来看，新三板实施分级管理势在必行。

来源：成都新闻网