百亿级重组时代来临

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十亿级的并购已经司空见惯，十亿级重组的时代正在悄然开启。

据统计，今年前四个月，13家上市公司披露了交易额超过100亿元的重组计划，是去年同期的三倍多，总交易额近2400亿元。这场由中国股票回归和a股公司大规模并购构成的资本盛宴，无疑将对中国资本市场产生深远影响，这不仅是资产证券化的过程，也是产业全球化的旅程。

从另一个角度来看，饕餮盛宴将会结束，裸泳者将会在退潮时成型。由跳跃式业绩承诺支持的数百亿次重组已经引起了监管当局的关注。因此，从理性的角度看待这数百亿次重组，寻找真正的产业协同效应，可能不会失去重组的真正意义。

“巨无霸”的多彩时代

4月份的密集计划只是今年迄今“100亿欧元重组”浪潮的一个缩影。随着数量的迅速扩大，重组计划的设计理念也在不断更新。

“从永达汽车借壳扬子新材料，到新纪元收购利盟，再到陆家嘴收购陆金发，连续不断的重组让人们倍感压力。”上海一家经纪公司的投资银行家向记者抱怨道。

4月份的密集计划只是今年迄今“100亿欧元重组”浪潮的一个缩影。据统计，今年前四个月，有13家公司披露了100亿级的重组计划，总成交金额近2400亿元，即每次重组的平均成交价格约为200亿元。

就个人而言，三个订单的月平均数据并不惊人，但与之前的数据相比，不难发现爆炸性的增长。

2015年前4个月，仅有4家上市公司发起了100亿元的重组，交易总额仅为517亿元；在2014年的前四个月，只有两家上市公司发起了100亿英镑的重组，即绿地控股和方正证券；2013年同期，a股没有100亿元的重组计划。

沉浸在a股市场多年的市场参与者哀叹，仅在三年前，单价超过100亿元的重组就被明确列入年度十大计划，一个月内下几个订单更是难以想象。

随着数量的迅速扩大，重组计划的设计理念也在不断更新。例如，永达汽车和Zotye汽车都致力于实现证券化，但它们的路径却大相径庭。具体来说，金马股份“吞蛇”中泰汽车不构成借壳上市，相当于在原有金马股份的基础上实现中泰汽车的整体证券化。

相比之下，已经拥有港股上市平台的永达汽车，将部分资产进行拆分，放入估值更高的a股上市平台——扬子新材料。

作为中国证券交易所回归的一个案例，搜房网借入万里股份的计划也颇具创新性。

与传统的“民营化——分拆上市——回归a股”的经营理念不同，搜房选择剥离部分资产，以万利股份作为独立实体进行重组。这将直接节省搜房网拆除vie的整个过程，而且实施速度会更快。

伴随着“100亿级重组”，也有各种基金的骑行狂欢。

记者从多个渠道发现，一些基于中国股票回归和香港股票私有化的产品已经售罄。就预期收入而言，许多产品甚至给出“25%的年化保证收入”，远远超过市场上的其他产品。这显示了参与大规模重组的各方的强烈意愿。

三个“划时代的标志”

当这些前所未有的大规模跨境资本流动受益于金融改革时，它们不仅是证券市场化的进程，也是产业全球化的进程。

在20年的a股资本市场历史中，并购一直是一条主线。每当政策和市场发生变化时，它们就会自由流动，并常常夹杂着波动。2016年，在“数百亿次重组”频繁发生的情况下，金融改革的时代也打上了鲜明的烙印，这些烙印必将成为下半年重组的重要线索。

第一个显著特征是中国股票的频繁回归。如果说中国证券交易所的“私有化”是2015年的关键词之一，那么几个月后，一批先驱者已经成功地冲到了沙滩上，踏上了a股的土地。

5月4日，万能股以101亿元的价格从纳斯达克发行股票并支付现金与中兴科技“联姻”，恢复交易，变相促成了中兴卫安全视频监控业务的a股证券化。然而，该计划尚未通过。

不仅仅是中国的股票，还有一些香港的股票公司在“100亿重组”中展示了他们的才华，并迅速启动了a股证券化。永达汽车计划借用扬子新材料，忠旺集团计划借用钟芳股份，这些都是例子。

与中国股票的回归类似，“100亿重组”的第二个特征是跨境并购的激增。经过多年的不断探索，国内企业已经积累了大量的海外并购经验。随着时间的成熟，大规模的计划正在出现。

今年年初，青岛海尔高调宣布，计划以54亿美元现金收购老牌电器巨头通用电气的家电业务，成为中国家电行业迄今最大的海外M&A案例。三个多月后，Apex宣布，该公司计划收购纽约证券交易所上市公司利盟，以及泰盟投资和君联资本，交易价值估计为260亿元人民币。

分析师认为，无论是中国股票还是港股回归a股，还是a股公司下海并购，这些前所未有的大规模跨境资本流动无疑将对中国资本市场产生深远影响，这不仅是证券市场化的进程，也是产业全球化的进程。

与以前相比，今年“100亿重组”的另一个亮点是民间资本的崛起。与之前一直由国有资产主导的大规模重组不同，今年披露的重组计划中只有不到四分之一是由国有资产操作的，其余部分来自私人资本。Zotye汽车和童渊快车的计划是辉煌的。

“国有资产改革仍然是a股的重要主题之一。然而，经过多年的发展，私人资本已经成长为一些优秀的公司，如童渊快递。其a股证券化无疑将为市场注入更多新鲜血液。”一些熟悉国有资产改革的人士表示。

盛宴背后的思考

数百亿元的估值也应该相当于未来数十亿元的业绩承诺。如果不能实现，留下的巨大负担将足以压垮上市公司。

在资深投资银行家看来，“100亿美元重组”的频繁发生有着深刻的内在逻辑。面对日益增长的幕后成本和日益激烈的投机，十亿级重组未能进入主流资本的视野。在充裕的流动性支持下，a股市场将会出现越来越多的大重组。

“由于一些政策因素，‘空壳费’有很大的上升趋势。在最近的市场价格中，乱糟糟的“壳费”甚至超过了10亿元。”一些投资银行家坦率地告诉记者，虽然价格高，数量少，但仍有许多企业愿意放手。“每个企业的高峰期只是几年。如果不能及时上市，完成资本结构和公司结构的双重转换，后面的路就不好走。”

即使意图是明确的，高“壳费”是任何人都负担不起的。“手头上有很多公司可以估算出两三十亿元人民币。我们不推荐后门。否则，证券化的浮动利润被用来购买贝壳。从零开始的不仅仅是公司，还有老板。”一些私人投资者告诉记者。

据市场分析师称，小公司不愿借贷的另一个原因是当前市场对规模的推崇。“尽管一再造假，并购仍然是反复投机的对象。然而，有经验的市场不再敏感。超过10亿的并购往往很难吸引资本的注意力，而随后的增加空无法满足预期的要求。”

正因为如此，“100亿美元重组”几乎成了市场最关注的话题之一。只要停牌位置不太高，复牌后，它往往能“发出声音”。

然而，并不是所有的小规模并购都不够刺激，也不是所有的“100亿重组”都能拉出10日线的极限。就估值规则而言，数百亿元的估值也应该相当于未来数十亿元的业绩承诺。很高兴能成功完成它。如果不能实现，留下的巨大负担将足以压倒上市公司。

事实上，监管机构已经注意到“100亿美元重组”的潜在风险。记者注意到，在今年以来的13起案件中，监管部门几乎无一例外地发出了详细而专业的询证函，要求公司给予更多的信息披露。

今年数百亿重组概述

股票名称的最近披露日、首次披露日、重组事件的总成交金额(万元)

*st驳船2016-4-29，2016-4-29 2016-4-29 *st驳船将增加8家公司的股权收购2，101，302.46

陆家嘴2016年4月28日陆家嘴收购陆锦发100%股权1，093，116.78

2016年4月21日2016年4月21日Apex以人民币1，743，633.00元收购了利盟100%的股权

扬子新材料2016-4-15 2016-4-15永达汽车集团向扬子新材料借款120万元

综艺股份2016-3-31 2016-3-31综艺股份发行股份并支付现金购买中兴科技100%的股权1，010，000.00。

金马股份有限公司2016-4-30 2016-3-28金马股份有限公司将以1，160，000.00的价格收购中泰汽车100%的股权

钟芳股份有限公司2016-3-23 2016-3-23主要资产置换及发行股份以收购众望集团100%股权4，170，000.00

大洋创世2016-4-20 2016-3-23大洋创世发行股份以收购童渊快运100%的股权1，750，000.00。

长城计算机2016-4-2，2016-2-25长城计算机股份交换合并长城信息和固定收益收购军工企业资产2，293，424.97

西藏旅游2016年2月6日2016年2月6日西藏旅游发行股份并支付现金以收购拉卡拉110万英镑的100%股权

万里股份2016-1-21 2016-1-21万里股份将以1，618，000.00元收购5家公司的100%股权

青岛海尔收购通用电气家电业务资产3544398.00元

完美全球将获得完美世界1200000.00的100%股权

来源：成都新闻网