拉美债山

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特约记者阎石从伦敦报道

虽然经历了一个寒冬，但油价在3月初反弹至每桶33美元，直接推高了委内瑞拉和厄瓜多尔国债2%以上，商品市场回暖导致拉美债券市场整体上涨1%。挣扎了15年的阿根廷和美国秃鹫基金也达成了债务偿还协议，预计将重返国际债券市场，但拉丁美洲经济远未达到春暖花开、艰苦奋斗的阶段。

除了媒体频繁提及的一些国家的主权债务违约风险外，拉美还面临着企业债务违约的必然趋势。

一家专注于拉美政策和市场的独立分析师机构Latam pm最近发现，该机构追踪的几乎所有具有代表性的拉美公司都失去了债券投资地位。目前，只有极少数公司能够停留在投资级，最高级别也只有a-。

公司债券被成批降低到垃圾状态

大多数拉美公司债券离垃圾债券只有一步之遥。除了一些公司，他们中的大多数不仅被列为bbb-，而且被评为负面展望。其中包括全球铁矿石巨头淡水河谷(Vale)，其评级一直在下降；巴西钢铁巨头格尔岛集团(Geldao Group)，其投资级别的帽子刚刚被摘掉。

巴西国家钢铁公司、拉丁美洲航空公司空集团、哥伦比亚航空公司空公司等。已经被适当纳入垃圾债券，只有bb或b+,巴西戈尔Airlines/きだ

石油行业甚至更糟。目前，一家公司违约，三家公司倒闭。巴西国家石油公司(Petrobras)和阿根廷ypf石油公司(ypf oil companies)的评级已分别下调至bb级和b级，这两家公司曾是全能的。只有哥伦比亚国家石油公司仍在bbb的投资级别，但这也是一个负面前景。

在银行业，智利银行拥有的a+是拉丁美洲主要银行中信用评级最高的。桑坦德银行和巴西最大的私人银行，塔乌联合银行，也失去了他们的投资等级，陷入了bb+，所有的巴西银行都被降为垃圾级。

拉坦总理认为，在拉丁美洲将会有进一步的企业信用违约风险。由于许多公司被列入负面展望，拉丁美洲公司债券的地位可能无法逃脱进一步恶化的命运，而原材料和石油将是最弱的行业，因为全球需求疲软；预计企业违约将影响银行信贷资产组合，限制贷款发放，导致金融流动性进一步减少，形成恶性循环。

公司债券的风险飙升，能源行业是最糟糕的

在一个全球利率很低、贷款成本长期以来超级便宜的时代，很难想象自去年6月以来，没有一家巴西公司在海外债券市场成功融资。

作为拉美经济的领头羊，2015年是巴西35年来经济增长数据最差的一年。根据巴西统计局上周发布的数据，巴西去年的国内生产总值萎缩了3.8%。此前，巴西中央银行发布的数据更糟糕，显示该国的国内生产总值在2015年缩水了4.08%。

仅去年一年，巴西就有5525家公司倒闭，这是自2008年金融海啸以来的最高水平。随着国际评级机构的频繁降级，投资者纷纷回避巴西的资产，巴西企业在海外市场发行债券的成本也达到了历史最高水平。

市场预测，未来两年内，巴西企业的到期债务将高达240亿美元，巴西公司债券领域将出现违约潮。

巴西国家石油公司就是一个典型的例子。除了受到低油价的沉重打击，巴西国家石油公司还陷入了巴西最大的腐败丑闻，导致其股价暴跌，数十亿美元的投资项目被搁置。目前，该公司的债务约为1300亿美元，是世界上债务压力最大的石油生产国。仅未来两年的到期债务就将超过200亿美元，被三大评级机构列为垃圾级。

该公司首席财务官伊万蒙泰罗(Ivan monteiro)去年年底表示，该公司正在研究用石油出口换取贷款，以减少对国际资本市场的依赖。

2月26日，该公司公开表示已从中国国家开发银行获得100亿美元贷款，目前仍在讨论细节。据内部人士透露，该基金将帮助巴西国家石油公司偿还今年到期的120亿美元债务。

巴西央行前行长路易斯·费尔南多·菲格雷多(Luiz fernando figueiredo)最近在一个论坛上建议，巴西国家石油公司(Petrobras)应加快资本化进程，并在短时间内完成，以便迅速降低债务成本，帮助巴西经济复苏。

根据标准普尔最近的一份报告，到2020年，标准普尔评级的拉丁美洲机构的总到期债务将达到2080亿美元，其中包括1270亿美元的非金融部门债务，其中石油和天然气资源部门债务占一半。在能源领域的投资性债务中，油气综合业务占71%，勘探生产领域占34%；巴西和墨西哥的能源公司分别占到期债务的33%和32%。

主权债务的系统性风险仍未被排除

阿根廷是第一个陷入债务危机的国家。2014年，由于与美国一些对冲基金的债务纠纷，它们被迫停止向外界偿还债务，这导致了违约。当时，主权信用评级先后被三大评级机构下调，国内金融市场也受到严重冲击。比索大幅贬值，资金外流加剧。此外，它一直无法重返国际债券市场，在市场上筹集资金，帮助国内经济度过难关。

上月底，阿根廷终于与这些纠缠了15年的秃鹫基金达成和解，这意味着阿根廷即将解除债务违约，重返国际资本市场。然而，和解协议需要得到阿根廷议会的批准，而阿根廷议会不是执政联盟的多数。早在2010年，阿根廷议会就通过了一项法案，宣布政府债务重组窗口已经关闭，无法与不接受重组的债权人达成协议。为了废除相关法律，阿根廷执政联盟还必须赢得足够的反对派支持，因此它也可能面临变数。

自2010年以来，拉丁美洲和加勒比的外债规模逐渐扩大。到2014年，外债总额已达到1.8万亿美元，其中大部分是长期债务，82.4%的长期债务是私人债权人的债务。

2014年，该地区短期债务增加了20%，而国际储备仅增加了3%，这导致储备与短期债务的比率恶化。与此同时，经济增长缓慢和出口下降导致该区域所有债务指标恶化。外债的负债率从27.8%上升到30.2%，债务总额与出口的比率从128.3%上升到145.1%，成为一个彻头彻尾的灾区。2015年，整体债务比率达到32%，其中智利为58%，墨西哥为42%，哥斯达黎加为39%，哥伦比亚为34%。一些经济依赖石油和其他单一出口商品的国家正在经历货币大幅贬值，并面临随时可能爆发的债务违约风险。

Cobroamericas是一家专门从事拉丁美洲和加勒比地区债务回收解决方案的公司。该公司负责人表示，货币贬值对拉美企业和个人的债务偿还也有很大的负面影响。

首先，拉丁美洲个人和企业现有的外债通常以美元结算。一旦它们需要兑换成当地货币，如巴西雷亚尔或墨西哥比索，债务人的负担将会更加沉重。仅去年一年，巴西雷亚尔就贬值了30%以上。

第二，拉美国家政府引入外汇管制工具来保护本国经济和货币，这使得企业和个人支付国外账单和债务变得更加复杂和昂贵，并容易导致支付延迟。只要债务逾期或不偿还，就会给商业关系和商业关系带来更多的负面影响和压力，并进一步对拉美经济增长和贸易产生不利影响，包括银行业转向对企业的保守贷款。

事实上，3月3日拉美私募股权和风险投资协会(LAVCA)的一份研究报告显示，尽管巴西仍是拉美最大的私募股权投资和风险投资市场，在整个地区已获得32亿美元的投资，总额为72亿美元，但与去年相比，投资额下降了31%。

包括拉丁美洲在内的新兴市场今年将继续承受资本外逃的影响。去年，新兴市场的资本外流比预期的更糟，净流出7350亿美元，这是自1988年以来首次出现负值。国际金融协会(iif)预测，今年的流出仍将是4480亿美元。

鉴于拉丁美洲货币最近出现反弹，市场分析师普遍认为这不是经济复苏的可靠信号。只要拉丁美洲经济所依赖的世界市场对矿产和原材料的需求没有回升，当地经济就很难真正改善，并可能面临进一步的冲击。

来源：成都新闻网