“社会融资规模余额增速”写入政府工作报告

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本报记者牛

3月5日，李克强总理在政府工作报告中指出:“稳健的货币政策应该是灵活而适度的。”今年广义货币m2预计增长13%左右，社会融资规模余额增长13%左右。”这是中国首次在国家层面提出扩大社会融资规模的目标。因此，社会融资规模和广义货币供应量共同作为货币政策的调控指标。

直到2016年，过去五年“保持社会融资规模稳定(适度)增长”的表述成为一个具体的数字指标(约13%)，与m2预期增长率并列。这意味着，从那时起，社会融资规模已正式成为货币政策的控制目标。

社会融资规模已有5年以上的历史。2011年11月，在中国人民银行行长周小川和中国人民银行党委的领导和推动下，中国人民银行统计调查部在盛松成主任的领导下，开始研究编制社会融资规模指标。目前，社会融资规模指数已从增量到平衡、季度到月度发布，历史数据可追溯到2002年。

“实际上，以前的政府工作报告也提到了社会融资规模指标，但都是定性的表述，首次明确、定量地提出了社会融资规模平衡的增长率。”交通银行首席经济学家连平(报价601328，BUY)表示，“从央行过去的货币供应量来看，在今年m2的基础上进一步明确社会融资规模余额的增长速度，这种变化将更加全面。反映实体经济的实际需求情况，更好地观察资本结构和融资构成；这一变化对未来宏观调控意义重大，也有助于金融业更好地为实体经济服务。”

社会融资规模和货币供应量是同一枚硬币的两面

社会融资和货币供应的规模代表了金融机构资产负债表的资产面和负债面，这是同一枚硬币的两面。它们是货币政策传导机制的具体体现，即货币政策实践中的信用观和货币观，分别从不同角度反映了货币政策传导的过程。社会融资规模和货币供应量具有不同的经济含义，二者相辅相成，相互印证，不可替代。

专家表示，近年来，货币政策的传导机制变得更加复杂，短期波动加剧，货币供应量与实体经济的关系不太稳定。单纯依靠货币供给很难全面准确地判断社会流动性和资本流动。从资产方和发行方的统计数据来看，社会融资规模能够更好地反映金融对实体经济的金融支持。就总量而言，社会融资规模和货币供应量是相互确认和相互修正的。从结构上看，社会融资规模能够更好地反映资金的用途和流向。

“社会融资规模指数有利于避免货币供应量等总量指标带来的结构性数据缺乏、信息反映不足和政策透明度低等问题。同时，社会融资的规模更符合中国目前的行政体制。社会融资规模可以划分为区域统计，这有利于地方政府掌握本地区的融资情况，并将其用于地区间的比较。”连平指出。

此外，社会融资的规模是整个金融体系的规模，而货币供应量仅从存款金融机构算起。以货币供应量为代表的流动性并不完全影响实体经济，但社会融资规模能够更好地反映金融体系对实体经济的直接金融支持。

提出社会融资规模平衡的增长目标是适时的

“应该说，提出增加社会融资规模平衡的目标是及时的。”工行的行业分析师表示，从金融角度来看，社会融资规模是反映供应方结构改革的一个重要指标。

目前，中央政府提出推进供给侧的结构性改革，即“去产能、去库存、去杠杆、降成本、短板”，社会融资规模能够有效反映供给侧的这些变化。例如，社会融资规模中产能过剩行业的贷款增长仍然缓慢，反映出实体经济的产能下降。截至2015年底，产能过剩行业中长期贷款余额同比增长1.5%，增速同比下降2.4个百分点。

又如，房地产贷款的结构性变化反映了房地产去库存化的趋势。截至2015年底，房地产开发贷款余额同比增长16.7%，增速自2015年6月以来持续下降，6个月累计下降6.9个百分点，反映出房地产潜在供给下降；购房贷款余额同比增长23.2%，增速自2015年5月以来持续上升，7个月累计增长5.7个百分点，反映出购房需求正在回升。房地产开发贷款和抵押贷款上升和下降，表明房地产去库存化进一步加快。

此外，社会融资规模结构的变化反映了实体经济去杠杆化的趋势；高成本融资在社会融资规模中的比重下降，表明实体经济的融资成本下降；新兴产业、新业态、小微产业、农业等“短板”领域发展迅速，有利于产业升级和扩大有效供给。综上所述，从融资角度看，社会融资规模是反映供给侧结构改革的重要指标。

社会融资规模符合金融业一体化的发展趋势

“社会融资规模不仅仅是一个统计指标，它对我们目前正在研究和推进的金融监管体制改革具有重要意义。”华安证券宏观分析师在采访中表示:“社会融资的规模是从机构的角度来看的，包括银行、证券、保险等金融机构；从市场角度看，它包括信用市场、债券市场、股票市场、保险市场和中间业务市场。因此，以社会融资规模的平衡作为货币政策调控的指标，符合金融业快速发展和一体化的趋势，也符合形成统一、全面的金融监管体系的需要。”

此外，与货币供应量只有总量数据不同，社会融资规模不仅有总量数据，还有丰富的子结构数据。这些细分数据可以反映不同市场、不同地区、不同机构和不同产品的资金流，以及资产负债表内外的资金流。这使得研究人员能够跟踪和监控金融风险的跨市场、跨区域、跨机构和跨产品的传导路径，从而有效控制系统性区域金融风险。

有学者还表示，从金融统计的角度来看，社会融资规模有利于推动建立统一、全面、共享的金融业综合统计体系。此外，社会融资规模也有利于形成市场化的利率调控机制。同时，社会融资规模指数是国际金融危机后中国在编制金融统计指标领域最重要的成果，反映了中国弥补统计信息差距的努力。因此，社会融资规模指数在世界范围内也产生了巨大的影响和认可。

来源：成都新闻网