MPA考核扩及表外理财 降杠杆信号大于实际影响

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关于将表外财务管理纳入宏观审慎评估体系(mpa)以衡量广义信用的传言终于得到解决。

几天前，央行货币信贷管理办公室发布了一份书面通知。根据央行对mpa的监管要求，从今年第三季度开始，表外理财业务将纳入“广义信贷”的计算范围，实行表内外统一监管。

从市场分析的角度来看，将表外财务管理纳入mpa“广义信贷”一般被认为是金融去杠杆化政策的延续，以前增长迅速的表外财务管理(尤其是无担保财务管理)将受到影响，扩张将放缓。

然而，此举对债券市场的影响在市场上却大相径庭，人们持有“获利空”和“利好”的观点。《证券时报》记者通过多方采访了解到，银行业专业人士的态度是“谨慎关注”。由于只是暂时计入，后续调控政策不明确，新的表外财务管理规定不影响债券市场基本面，短期冲击后不会改变长期缓慢的牛市。总的来说，新规降低杠杆的信号意义大于实际影响。

财务管理规模的扩张已经放缓

从券商分析师的研究报告和金融市场参与者的角度来看，将表外财务管理纳入广义的信用统计监控范围，无疑会制约银行财务管理规模的扩大。新规还将限制以往财务管理作为银行“报告资产”渠道的作用，财务管理的整体规模，特别是一些非标准业务突出的中小银行的财务管理，将面临持续收缩和下行压力。

民生证券(Minsheng Securities)固定收益分析师李麒麟认为，这种快速增长主要是由于非担保财务管理，将表外财务管理纳入一般信贷不仅会限制财务管理的规模，还会限制其增加杠杆的能力。

“我们总公司的资产负债部已经发出通知。目前仍处于观察期，将于明年第一季度正式实施。从明年第一季度开始，除银行间存款和现金以外的非担保金融管理将全部纳入“广义信贷”。过去，银行总是声称其表外财务管理的增长率有多高，这种情况在未来可能不会出现。”一位来自一家上市银行资产管理部门的人士告诉记者。

值得注意的是，在mpa考核体系中，区域系统重要性机构广义信贷增速不应偏离m2目标增速22个百分点，广义信贷按照当前m2增速22%进行考核，上限约为33%。国信证券(002736，BUY)宏观集合团队分析，即使将表外融资引入广义信贷的计量，从规模和实际增长率来看，也很难对广义信贷增长的整体评估水平产生负面影响，主要是因为低基数、高增长率的表外融资扩张期已经过去。

一位大型股份制银行资产经理提醒说，虽然央行确实有意规范表外财务管理规模，但33%的广义信贷增长限额已经可以覆盖现有的表外财务管理规模，银行的操作空空间仍然相对较大。此外，mpa具有很强的灵活性，惩罚措施仅限于银行存款准备金率与央行存款准备金率之差。因此，对于银行来说，关键是要监控意图和现实

中小银行面临着巨大的评估压力

事实上，在表外财务管理纳入评估之前，根据信贷资产负债表的数据，大型商业银行的广义信贷增长率远离监管红线，而中小银行受到债券投资和非标准投资快速发展的影响，被市场普遍认为面临更大的监管压力。

中信证券(600030，BUY)固定收益首席研究员明明认为，大多数表内业务属于“广义信贷”范畴。在广义信贷增速偏离m2目标增速不超过22个百分点的mpa评估要求下，许多银行转移了表外业务，部分城市商业银行表外扩张远超传统信贷，财务管理增速加快。将表外财务管理纳入评估范围将限制部分银行尤其是中小银行的表外扩张。

“从中期和长期来看，新规将对中小银行产生影响。以前，一些中小银行通过财务管理获得了很大的杠杆，表外规模甚至大于表内规模。这种结构上的异常必须被带回来。但对于股份制银行和大型银行来说，财务管理规模占总资产的比例原本处于合理水平，增速明显放缓，基本不受影响。”。一家股票银行的金融市场部负责人说。

数据显示，从银行融资规模的平均增长率来看，6月末城市商业银行的增长率比年初高达21.82%，股份制银行的增长率为9.89%，大型国有银行的增长率最慢，为3.81%。

“谨慎注意”的后期影响

表外财务管理被纳入广义信贷计算的消息，在同一天引发了债券市场的波动，周二晚间，长期利率立即调整了3-4个基点。

然而，对于新规定是否真的会影响债券市场，存在明显的分歧。国信证券的宏观收集团队认为，情感影响是瞬间的。当表外财务管理纳入监控范围时，非标准和非标准形式的企业杠杆将面临更大的压力，这将促进信贷紧缩格局的深化，这对债券市场确实有利。

也有许多分析师持悲观态度。他们认为，在新规定下，银行评估的压力将会增加，这可能会限制表外财务管理的扩张，甚至收缩。债券投资是第一个，因为债券比非标准资产更容易出售，所以预计会对债券市场产生负面影响。

然而，根据记者对银行、金融市场、资产管理公司和基金公司的采访，他们的态度是“谨慎关注”。主要有两个原因。首先，虽然表外财务管理包含在计算中，但后续的控制政策和处罚规则仍不明确。目前，只有“降低杠杆”的信号被释放；其次，新的表外财务管理规定不会影响债券市场的基本面，也不会改变当前债券市场在短期情绪冲击后的长期缓慢牛市。

“事实上，从本周开始，债券市场的资金一直很紧张。由于担心货币政策积极收缩的负面影响，市场相对疲软。尽管周三的资金比前一个时期更为重要，但没有特别大的变化，市场只是在新规定发布之后。抓住机会进行调整。”一家中型股份制银行金融市场部的人认为。

一家上市城市商业银行的资产经理也表示，新规短期内对债券市场影响不大，最终取决于基本面。毕竟，金融投资债券比率的变化并不覆盖整个债券市场，mpa评估体系给银行的广义信用偏差上限仍然是相对灵活的空.

值得注意的是，在消息发布后的第二天，一些接受采访的银行家对“新规定对债券市场的影响程度”的看法发生了明显的变化，从“部分盈利的空”转变为“谨慎关注”和“影响不大”，这与债券市场的短期影响十分相似。“我们也在等待新法规的具体监管规则的发布。就目前而言，通过将表外财务管理纳入广义信贷计算来降低杠杆的信号意义大于实际影响。”上述城市商业银行资产经理表示。

来源：成都新闻网