中企频掀百亿级并购 落地实施尚待观察

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并购一直是资本市场上最受欢迎的话题。昨天，美国酒店巨头希尔顿集团宣布，中国海航集团将斥资约65亿美元从黑石集团手中收购希尔顿集团约25%的股份，并成为希尔顿的长期战略投资者。

近年来，随着经济全球化、产业升级和价值链分工的差异，各行业甚至跨国的大规模并购已经屡见不鲜。据证券时报e公司记者的不完全统计，在过去的两年里，中资企业已经进行了18次超过100亿的并购，其中8次是海外资产并购。发起并购的实体中有3家房地产企业、3家航空空旅游企业和4家化工企业。此外，由于并购金额巨大，有许多监督的声音和外部的疑虑，所以不容易真正土地。

跨境并购很少见

从过去两年的M&A案例来看，目前对于中资企业的巨大M&A有三种思路。一是拓展M&A银行间的主营业务。例如，海航空租赁公司渤海金港(000415，Buy)收购了美国cit租赁公司；一是完善上下游并购产业链。例如，世纪邮轮(002558，BUY)收购了以色列公司playtika，旨在并购整合和游戏转型；另一个是主营业务已经落后，想要升级和转型。然而，跨国并购存在许多不确定性。因此，在过去两年中，只有一个中资企业跨境进入M&A的案例。

2010年，受宏观环境影响，中润资源(000506，BUY)作为一家房地产企业，计划转型进入矿业。2015年，公司抛出了一项巨额增资计划，计划投资122.2亿元人民币，收购国际铁矿石公司、明升公司和新拉莱格特公司100%的股权。在此之前，公司已多次安排和收购海外矿产，急需转型。然而，在涉足该矿五年多之后，它仍然很脆弱。

分析师指出，跨境M&A在资本市场并不罕见，然而，跨境M&A数百亿是罕见的。原因是，对于企业来说，并不是所有的并购都能朝着预期的目标前进，尤其是跨国并购，这涉及到企业资源的整合、企业文化的整合和重组后各方面的制度变迁，而并购的主体又不敢在一个陌生的领域投入这么多的资金。

与跨境的M&A相比，数百亿M&A最大的一类是同向的M&A和上下游的M&A..这种M&A可以有效地扩大主营业务，在行业中迅速做大做强。

以海洋控股公司(000046，BUY)为例。10月24日，该公司宣布将斥资约27亿美元收购美国大型综合金融保险集团genworth的所有已发行股份。交易完成后，genworth将成为Oceanwide的全资子公司。到目前为止，中国远洋已经获得了人寿保险和财产保险(亚太财产保险)的所有执照。

目前，由泛海控股的实际控制人卢志强控制的公司拥有亚太P&C保险，并参与成立亚太再保险和亚太网上人寿保险，有望实现财产保险、人寿保险、再保险和网上保险协调发展的保险业全面布局。卢志强在保险业非常执着，其打造保险全牌照平台的意图显而易见。

实施并购有许多障碍

低迷的经济形势和严格的监管措施使得许多上市公司的并购之路越来越坎坷。从目前的18个案例来看，迄今为止只有两起100亿元人民币的并购成功落地，但尚未产生效益。

2015年2月3日，中国化工集团公司宣布将以每股465美元的现金收购先正达，收购金额超过430亿美元。如果中国化工完成收购，中国企业最大的海外M&A交易将诞生。今年8月22日，美国监管机构批准了此次收购，完成交易的最大障碍已经清除。然而，具体的M&A过程是可变的。10月24日，先正达的股价下跌了9%，有迹象表明，中国化工以430亿美元收购这家瑞士农业企业可能会被拖入欧盟的长期反垄断调查。

外国媒体称，计划收购瑞士农业企业的中国化工拒绝向欧盟委员会做出让步，这笔430亿美元的交易可能会面临长期批准。据彭博社(Bloomberg)报道，先正达已表示，中国化工集团公司以430亿美元收购该公司的计划预计将推迟至2017年第一季度，两家公司正在寻求欧盟监管机构的批准。这笔交易原本预计在今年年底完成。

事实上，出于反垄断和国家安全的考虑，西方国家正在加大对涉及中资企业的M&A交易的审查力度。自去年7月以来，已有11笔涉及中国资本的大型M&A交易被取消，总投资近400亿美元。

当然，对M&A登陆的抵制并不都来自反垄断政策。金马(000980，BUY)对中泰汽车的收购也充满波折。10月10日，金马股份重启了对中捷汽车的收购，并计划以116亿元的价格收购中捷汽车。此前，金马的股权重组和合并计划一度搁浅。早在今年3月，金马股份有限公司就以116亿元人民币的价格发行了收购Zotye汽车的汇票。7月初，该公司向相关部门提出申请，暂停了此次重组。给出的理由是“当前证券市场环境和政策等客观条件发生了很大变化，各方需要进一步分析和论证这一交易方案。”

最新修订方案一出台，就引起了市场的怀疑，深交所也发函询问了疑点要求。10月24日，金马股份召开重组媒体吹风会，介绍交易目标和承诺业绩。然而，如果第二次复苏的重组案有一天没有实施，投资者的心有一天不会放开。

来源：成都新闻网