“卢布崩盘意味着俄罗斯可能打出资本管制牌”

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对俄罗斯经济来说，周一是个黑暗的日子，卢布下跌了10%以上。 的紧急会议后，俄罗斯央行不得不将基准利率提高6.5个百分点，至17%。 有人将这种情况与英国1992年的“黑色星期三”进行比较，一个重要原因是干预措施基本失败。 周二，卢布持续大崩盘，但截至本文撰写之时，在俄罗斯央行的市场干预措施下，局势有所缓和。

人们分解了这一切，搞清楚了。 但是，一个感兴趣的问题是，俄罗斯央行有什么选择？ 要开始资本管理吗？ 如果是这样，这些对欧洲来说意味着什么？

俄罗斯央行落后于形势变化，准备打出最后一张牌。

考虑到俄罗斯央行上周刚召开会议，决定将基准利率提高1%，该行周一的大幅加息更是令人震惊。 很明显，俄罗斯央行对大幅加息犹豫不决，有可能破坏已经困难的俄罗斯经济。 这个仓促权衡的决定也是俄罗斯受到经济制裁的不利影响，显然要平衡并不容易。

俄罗斯央行已经尝试了大部分常规政策工具，首先是提高利率和管理外汇流动性(现在每月释放50亿美元外汇)。

事实证明，俄罗斯在采用外汇储备方面非常谨慎。 有人认为这是非常意外的，其实不然。 首先，如下图所示，俄罗斯外汇储备迅速减少。 其次，对抗油价暴跌的巨大石油市场的尝试几乎没有意义，只有货币贬值才能抵消这一现象带来的负面影响。 最后，这些储备可能不像人们想象的那样具有流动性和易用性。 近日，彼得森国际经济研究所( Petersoninstitute OFInternation Aleconomics )表示，俄罗斯外汇储备中捆绑了黄金、国际货币基金组织( imf )的特别提款权、两个主权财富基金，因此这些钱

对俄罗斯来说，明年严重的经济衰退几乎是必然的。 考虑到这种束缚，俄罗斯央行无法应对这一点，最后的选择是进行资本管制。 在俄罗斯央行预测今年的流失资本将达到1，380亿美元之后(见下图)，人们对这一想法的讨论一定会增加。

俄罗斯有可能实行资本管制吗？

·此前俄罗斯政府坚决表示不这样做，但这种可能性似乎越来越大。 随着石油价格的崩溃和俄罗斯经济的不稳定，那个国家的现金和资本的不足越来越严重。 这是因为俄俄贸易顺差可能大幅收窄。 此外，资本外流也将增加，将是双重打击。

为了将投资留在国内，维持系统足够的流动性，俄罗斯可能会采取资本管制，迫使投资者向国内经济而不是海外注入资金。

从目前的情况到资本管制，这种飞跃可能有点不像人们期待的那样大。 在这方面，俄罗斯受到的经济制裁，扮演着俄罗斯经济大部分切断与国际金融体系的联系，还是经济制裁直接原因，金融领域出于不明确的考虑，减少与俄罗斯的业务交流的某一个作用。 本月初，俄罗斯宣布计划鼓励出口商将外汇收入兑换成卢布。 这已经被认为是某种资本管制。 因为要让外汇转换成卢布，注入俄罗斯国内经济。 最终，俄罗斯将国内资本(资本净流出达到每年1，340亿美元)留在国内，可能有助于抵消部分外国直接投资的价格。

资本管理能发挥作用吗？

可以说资本管理起到的作用至少有好有坏。 在阿根廷和委内瑞拉这样的新兴市场国家，这一招效果不怎么样。 尽管如此，马来西亚在1998年进行了高效运营，但冰岛和塞浦路斯也在发生严重的金融危机后选择了实施资本管制。 最终的结果可能不太漂亮，但经济却多次下降。 另外，中国(这个国家更像是规则的例外之一)至今仍严格控制着资本的流入和流出，俄罗斯在过去20年中采用了这些管制措施取得了不同程度和水平的成功。

总体而言，资本管制的影响通常是负面的，美国国民经济研究局( nber )对此进行了实用总结。 一个重要的问题是资本管制使俄罗斯企业更难开展外部债务。 共计，俄罗斯目前有7，310亿美元的债务，其中3，540亿美元属于私营部门。 但是，如上所述，在西方找不到太多融资机会的情况下，获得债务展览会已经是一个严峻的挑战。 另外，俄罗斯政府强烈希望不要增加国债再次违约的可能性。 正如俄罗斯石油企业( rosneft )要求420亿美元的政府救助一样，可以看到越来越多的俄罗斯企业向国家求助。

如果油价和卢布继续下跌，我认为俄罗斯除了采取某种形式的资本管制外别无选择。 虽然不像最近的例子那样简单极端(冰岛和塞浦路斯等)，资本流动几乎完全停止，但仍然有可能产生巨大的影响。 将外汇强制兑换成卢布可能是行动的出发点，但其他外汇池也可能成为目标。 期权包括将利息/付款锁定在卢布账户上。

这对欧洲有什么影响？

这最终取决于俄罗斯采取什么形式的管制形式以及它们执行的效率(这是一个大课题)。 。 欧洲投资者的资金有可能被关押在俄罗斯。 双方已经下降的外贸交易可能更糟。 我们可能会看到资本开始流向欧洲的避风港，相反，这取决于俄罗斯何时、如何实施资本管制。

资本管制的政治影响可能更大。 毫无疑问，俄罗斯对乌克兰的影响受到了很大损害。 这似乎不大可能给俄罗斯总统普京( vladimir putin )的地位带来显着的变化，但一定会带来比过去更大的压力。

如果俄罗斯真的实行资本管制，普京和他的母商顾问和支持者之间也有可能出现更大的裂痕。 由于经济制裁和乌克兰问题上的分歧，这个裂痕越来越大。 这样的变化可能会使普京政府内的强硬派更加信任，这使得俄罗斯的下一步行动更加难以预测。

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来源：成都新闻网