竞争性贬值已非出口“利器”

本篇文章2383字，读完约6分钟

以日本和欧洲央行相继宣布实施负利率为突出代表，全球许多主要央行发起的新一轮宽松浪潮为市场注入了更多流动性，同时也引发了国际外汇市场的诸多波澜，外汇市场的这一变化也引发了人们对所谓货币战争的担忧。那么，主要经济体的央行真的在试图贬值吗？竞争性贬值真的有利于出口促进吗？围绕这些话题，2016博鳌亚洲经济论坛设立了自己的会场，明确讨论了“为什么货币贬值不再是出口的“利器”这一主题，呼吁各界避免夸大货币战争的描述，对竞争性贬值说“不”。

央行的“放水”经常被误解

通货紧缩是主要原因

谈到货币战争，通常是央行带头放水。然而，在博鳌论坛上，与会专家对各国央行的评价几乎持平。约翰霍普金斯大学东亚研究中心主任肯特·卡尔德龙(Kent Calder)认为，在2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭和全球经济危机之后，各国央行确实采取了一致的宽松措施，这确实在一定程度上影响了汇率。但是，需要注意的是，与过去相比，过去八年，特别是目前，各国实施宽松政策的主要背景之一是全球通货紧缩的大趋势。也就是说，央行的“放水”更多的是被动而非主动。

标准普尔全球首席经济学家保罗·卡尔德对此表示赞同。“我自己也不喜欢货币战争这个词。我认为感情色彩太夸张了。”他表示:“人们对货币贬值和货币政策之间的关系存在误解。”对于央行来说，他们的目的是确保有足够的需求来促进经济发展，从而确保充分就业，同时确保通胀率保持在一定水平，比如低于2%。也就是说，至少在目前，大多数央行的货币政策并不直接针对外汇，但在实施过程中不可避免地会影响外汇。这种影响是市场在权衡货币政策的过程中决定汇率，而不是中央银行直接决定汇率。“除非一个国家的央行实施完全固定的汇率，否则就不可能谈论有意的货币贬值。”他说。从这个角度来看，央行积极推动货币战争的观点很难成立。

贸易模式已经不是过去的样子了

贬值出口的道路是不可逾越的

各界专家支持央行的另一个论点是，随着全球贸易格局的变化，货币贬值在促进出口方面的作用相当有限。国务院发展研究中心副主任龙国强认为，作为促进出口的“利器”，货币贬值对出口的影响依然存在，但其范围已经受到很大限制。首先，货币贬值只影响一个国家出口产品的价格，而一个国家的出口除了价格因素还取决于很多因素，比如需求因素。此外，如果竞争对手也选择贬值，这种优势将不复存在。其次，不同的国家有不同的出口价格弹性，出口价格下降和出口量扩大的匹配比例是不确定的。如果贬值大于出口量的增加，实际出口值将不会增加而是减少。第三，不同的国家有不同的出口产品结构，货币贬值只对单纯依靠价格竞争的品种有明显的影响，如劳动密集型产品，但这些国家通常很小，没有代表性。

韩国贸易协会副会长金钟宽也认为，在过去几年里，通过货币贬值刺激出口的效果越来越不明显，主要是因为贸易模式发生了变化。他说，自1995年以来，全球贸易趋势发生了许多变化，其中之一就是中间产品的进出口进一步增加。一个国家的货币贬值后，即使其出口价格获得优势，其最终加工产品的原材料或中间产品的成本也会增加，并且两者相互抵消，因此货币贬值的意义相当有限。

法国前总理德维尔潘提出了另外三种观点，认为货币贬值不再有助于出口。首先，在追求利润最大化的心理驱动下，许多外贸公司更愿意增加折旧带来的收入，而不是降低出口市场的价格，这意味着折旧既不能扩大出口量，也不能扩大出口份额。其次，跨国公司子公司之间的交易更加频繁，这将大大降低货币贬值对促进出口的影响。最后，如果我们想通过货币贬值来促进出口，我们必须有相应的消费需求来提振出口。在全球经济衰退的背景下，即使贬值会压低商品价格，但由于需求不足，仍无法带来预期的出口增长效应。值得注意的是，当更多国家决定让本国货币贬值时，这将导致全球经济整体下滑。

中国不需要人民币贬值

刺激出口

自2015年8月人民币汇率中间价形成机制改革以来，人民币兑美元小幅贬值，市场声音将此解读为中国政府通过人民币贬值刺激出口。对此，北京大学国家发展研究院教授黄认为，人民币贬值不太可能刺激出口。

“最近人民币对美元贬值了，但实际上在过去两三年里一直在升值。尽管中国的出口表现不太好，但中国在全球出口中的份额正在上升。”黄表示，这意味着尽管人民币升值，但并没有导致中国丧失在全球市场的竞争力。

黄认为，出口表现不佳更多是由于全球需求疲软，而此时实际上很难通过贬值来支撑出口。“特别是在目前相对开放的资本账户环境下，即使在像中国这样一个不完全开放的国家，资本流动也已经很多了。此时，货币贬值的直接负面影响是促进资本外流。”黄表示，通过货币贬值来支撑增长不值得损失，也不是中国决策者去年改革汇率政策的动机。

各国需要加强

汇率政策的协调

关于美元政策的取向，清华大学五道口金融学院教授谢平认为，美元走强是有原因的。由于美元是世界货币，在大多数全球贸易和全球资本市场中，80%的资产都是以美元计价的，各国央行一半以上的外汇储备都是以美元计价的，而且许多国家的汇率都是以美元为基础的，因此强势而稳定的美元有利于美国以外的市场。

“对中国而言，人民币在资本账户下不能完全自由兑换。因此，人民币汇率政策应该更多地考虑对中国实体经济的影响，而不是像美国那样考虑资本的跨境流动。”龙国强说，立足中国实际，我们希望在国际收支平衡的基础上保持人民币汇率的基本稳定。

至于各国的汇率政策，许多与会的经济学家表示，应该有一个更具协商性的机制。

德维尔潘指出，全球货币政策需要在美国、欧洲和中国之间建立一个g3框架，以加强相互对话、协调和全球治理。

"加强主要经济体之间宏观经济政策的协调无疑是世界最需要的."龙国强认为，现有20国集团经济体的经济总量占世界总量的80%，更具代表性，成员更加均衡。首先充分发挥二十国集团平台的作用可能更现实。

来源：成都新闻网