南方基金史博：认清蓝筹与成长的不同驱动因素

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中新网1月28日电(记者康博)2015年中国a股市场充满动荡，但2016年后不到一个月，投资者只感到困难。此时，只有专业投资者的声音像大海中的灯塔，给人们指路，南方基金总裁助理兼股票投资总监王世博也是如此。

关于新年市场的整体判断，王世博表示，2016年仍有慢牛的预期，但在经济低迷的情况下，企业利润赶不上股价的周期性上涨，因此大幅波动将成为常态。对于蓝筹股与增长的分析，认为稳定的股利预期是产业资本看重蓝筹股的逻辑，而科技含量和创新是成长股的增长动力，不同的产业应该区别对待。就像它管理的南方新溢价混合基金一样，要做好防守型和进攻型股票的头寸配置，抓住有利时机，根据趋势调整头寸，形成最终的良好表现。

以下是书面记录:

1.首先，请回顾一下2015年的投资历史和业绩优异的原因。

答:第四季度，制造业景气仍徘徊在较低水平，汽车和房地产相关的刺激政策效果也在减弱，通胀水平稳定在较低水平。我们认为主要风险来自汇率。美国12月份就业数据强劲，央行宣布12月份外汇储备下降创纪录的1079亿美元，1月份以来外汇市场美元交易量飙升，这一切都表明汇率贬值压力仍然很大。

第四季度，a股市场大幅反弹，其中小盘股反弹幅度更大。整个第四季度，沪深300指数上涨16.49%，沪深500指数上涨24.4%，创业板指数上涨30.32%。在行业方面，代表新增长的计算机行业和既有保险招牌概念又有转型预期的房地产行业领涨。转换类股较多的化工和通信行业也表现良好，而钢铁、银行业和运输业的增长相对落后。

第四季度，新溢价基金保持了较高的中性地位，也在新兴产业和转型新兴产业投放了大量高弹性股票，分享了市场反弹的好处。2015年第四季度，基金净值增长32.93%，同期基准业绩增长10.65%。

总体而言，股市仍面临高估值和资产短缺的博弈。我们始终认为只有高增长才能消化高估值，经营理念是坚持优秀的白马增长和新兴行业领袖，尽可能少地参与没有基本面支持的主题投资和市场游戏，希望继续为持有者创造超额回报。

2.你对2016年a股市场的表现有何展望？主要的风险因素是什么？

答:2016年，a股市场的势头依然存在。稳定的经济增长需要相对灵活的货币政策和积极的财政政策。货币供应充足，利率仍处于下行区间。与此同时，中国居民可投资资产超过1000亿元，大规模资产配置倾向于投资于股权资产。

谈到具体的投资思路，王世博表示，由于经济模式停留在底部很短的时间，很难找到新的增长点，企业的净资产收益率很难大幅提高，内生增长往往不能寄予过高的希望。因此，牛市的逻辑在于无风险利率和风险溢价的下降趋势，这是货币宽松和改革预期相结合的结果。此外，实物投资需求低迷也为居民资产配置向股市转移提供了增量资金。因此，投资的核心在于分母端的利率下降趋势，以及分子端并购和转型带来的新利润。鉴于国债利率大幅下调，中美利差收窄，以及美联储加息的强烈预期，空国内利率进一步大幅下降的空间有限，因此从分母方面来看，只能支撑缓慢的牛市。好的并购和正确的转型会对这些公司的利润产生积极的影响，这也决定了市场结构。

展望2016年全年，a股市场可能是一个动荡的牛市。如果短期内涨幅过大，公司的估值会上升，但企业的利润不会与股价同步上升，这将导致市场波动性增加。

3.你如何理解慢牛市场？2016年a股市场的结构性投资机会将落入哪些行业或主题？

答:慢牛意味着蓝筹股和成长股都有机会，但驱动因素不同。最近，保险基金经常在房地产、金融、消费和其他领域宣传优质蓝筹股。根本原因是在低利率的背景下，蓝筹股的股息收益率非常有吸引力。预计2015年底发生的上市公司控制权纠纷在2016年可能会更加普遍。这也表明，产业资本认可蓝筹股的长期投资价值，投资者可以继续关注蓝筹股的机会，蓝筹股运行稳定，现金流良好，分红意愿强。成长型股票的驱动因素在于企业固有的科技含量、创新能力和把握客户需求变化的能力。

4.在新兴产业中，2016年你最乐观的是哪个子行业？

答:2016年表现最佳的公司可能仍会出现在新兴行业。然而，在新兴产业中，不同公司的表现会有所不同。具有创新能力、学习能力、并购能力和行业选择能力的新兴行业公司可能会继续得到投资者的认可。在新兴产业中，在二次消费、工业智能、军事工业、工业服务、环境保护、新能源、移动互联网、大数据、云计算和云管理以及信息安全等领域可能有优秀甚至杰出的公司。

以教育为例，王世博说k12教育在短期内更加乐观。与幼儿教育、职业教育和国际教育相比，它有更大的空空间和更好的复制模式。中国的中小学教育市场明显不同于美国等发达国家。课外辅导有数千亿个市场，在实践大数据、问题银行和应用流量转售领域也有大型平台公司。

5.你如何看待注册制度对a股市场的影响？

答:注册制度的改革是市场早就期待的，意义重大。一个成功的资本市场应该是一个通过完善的制度设计实现资源有效配置的市场，以培育和支持伟大的企业。回顾中国资本市场，股权分置改革最终使大量国有企业上市；中小板和创业板使一批优秀的民营企业利用资本市场不断成长。目前，我国经济正在转型升级，创新和大众创业的形势要求有效的资本市场提供金融支持。注册制度的引入将优化资本市场的资源配置功能，有效解决创新创业企业的资金来源，为中国经济转型做出实质性贡献。注册制度、相应的处罚机制和可操作的退市制度有利于市场，有利于资本市场参与者的优胜劣汰，有利于投资者结构的不断优化，有利于建立买方自负的投资文化，有利于资本市场的长期稳定健康发展。

6.预计将于2016年推出的深港通对a股市场有何影响？

答:数据显示，沪港通已经运行了一年，累计交易额达到2.13万亿元。这个连接内地和香港股票市场的联网机制，的确是两地金融市场的一个重要里程碑。在这种机制下，合格的投资者可以在上海和香港股市交易一定范围内的a股和港股。深港通的开通将是沪港通的有效补充，也是进一步完善两地投资圈的又一个里程碑。深港通宣布开通后，香港投资者可能更愿意将深交所主板和优质股票配置给中小企业，为股市注入新的活力。

7.你如何把握国企改革的主题？

答:2016年，国有企业改革可能会继续稳步推进，资本市场将密切关注国有企业改革。在国有企业改革中，并购是非常重要的手段。通过并购，我们可以集中整个行业的资源，提高核心企业的行业集中度，做大做强。目前，许多国有企业有可能进行资源整合。首先，这些公司可能有关联公司。通过并购，他们可以减少关联交易，提高集团对上市公司的控制。除了并购之外，对高管实施股权激励的上市公司也值得关注。实施股权激励后，管理层将更加关注公司的股价表现和市值规模，更加关注公司的可持续盈利能力。

基金经理介绍:

王世博:特许金融分析师，硕士学位，具有基金资格。他曾在博斯基金管理有限公司、中国人寿资产管理有限公司和TEDA宏利基金管理有限公司工作..2004年7月至2005年2月，他担任TEDA定期基金经理；2007年7月至2009年5月，他担任TEDA优先基金经理；2008年8月至2009年9月，他担任TEDA市值基金经理；2009年4月至2009年9月，他担任TEDA质量基金经理。他于2009年10月加入南方基金，现任南方基金副总裁兼股权投资总监、国内股权投资决策委员会主席、年金投资决策委员会主席及国际投资决策委员会成员。自2011年2月起，他一直担任南方优秀基金经理；自2014年2月以来，他一直担任南方新保费基金的经理；自2015年9月以来，他一直是南方消费活力基金的经理。由其管理的南方新溢价混合基金在其任期内的回报率为50.6%，在137只类似基金中排名第50位。

来源：成都新闻网