提振实体经济 降息效果更佳

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周一，央行出人意料地宣布将存款准备金率下调0.5个百分点，引发了市场各方的热烈讨论。一些股市投资者认为这是拯救市场的措施。

自2015年6月以来，a股市场已进入熊市，上周再次大幅下跌。创业板指数创下去年9月以来的新低，而上证综指距离此前的低点2638点仅一步之遥。此次RRR降息释放了约6000亿元人民币的流动性，这无疑更有利于股市的稳定。

受中国央行RRR降息举措的鼓舞，a股市场昨日也出现反弹。上证综指上涨1.68%，创业板指数上涨2.91%，但交易量没有明显增加。投资者仍然担心a股市场的未来走势，许多投资者认为市场调整尚未完成。

事实上，股市并不缺钱，目前有大量的社会资金可以进入股市。根据央行发布的数据，今年1月份人民币贷款增加了2.51万亿元，同比增长1.04万亿元，远超市场预期和同期历史平均水平。然而，资本并没有流入股市。今年1月，a股市场大幅萎缩，沪深两市股指均下跌逾20%，位居全球股市首位。

中国居民的投资渠道不多。为什么巨大的社会资金不流入股市？主要原因在于人们对a股市场缺乏信心。2015年，a股市场经历了从疯牛病到快速熊市的逆转，出现了大起大落式的波动，流动性突然枯竭，给投资者留下了挥之不去的恐惧；今年1月的两次打击给投资者的伤口撒了一把盐。恐怕需要改善股市的投资环境和时间休养生息，才能让亏损严重的投资者重返股市。

股票市场的基础在于实体经济。只有当实体经济好转时，投资者才更容易建立对证券市场的信心，而股票价格上涨带来的财富效应将吸引社会资本进入股票市场。

从理论上讲，央行的RRR降息有利于实体经济的发展，因为整个市场的流动性都有所增加，但现实却非常严峻。正如巨额社会资金不会流入股市一样，巨额社会资金也很难流入实体经济。那么，流动性流向哪里了？答案是房地产市场。自去年下半年以来，深圳、北京、上海和其他一线城市的房价出现了狂热般的上涨，这进一步推高了已经高得中产阶级买不起的房价，房地产市场的泡沫越来越大。

不管有多少水，实体经济之树都不会被浇灌。从这个意义上说，要真正帮助实体经济好转，降息比降低RRR利率更好。央行降息可以引导贷款利率下降，有利于降低实体经济运行的资本成本。

去年，央行数次降息，这大大降低了企业资金的运营成本。然而，在日本负利率、欧洲央行持续量化宽松、美联储今年加息犹豫的背景下，中国金融机构一年期贷款基准利率4.35%在全球主要经济体仍处于较高水平，降息幅度仍为/0/。

来源：成都新闻网