专家详解“无缘由”暴跌 无碍A股重要战略地位

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专家详细解释说，“没有理由”的暴跌并不妨碍a股的重要战略地位

本报记者安报道

2月29日，a股再次下跌100点。上证综指一度跌至2638.96点，仅比1月27日创下的2638.3点的新低低0.66点，这是自2014年11月以来的最低水平。

2月25日，上证综指暴跌188点，跌幅为6.41%。在过去的三个交易日里，总跌幅超过8%，大量资金迅速蒸发。

与去年年中的异常单边下跌和今年元旦的大幅下跌相比，本轮下跌有很大不同:既没有前者的去杠杆化压力，也没有汇率的外部压力。在业内人士看来，在没有真正盈利的空背景下，弱势城市投资者的心理极其脆弱，一旦遇到麻烦，他们的心理就会急剧下降。

在供方改革和引入注册制的背景下，a股上市非常重要。但一路暴跌将不可避免地影响投资者的信心。2月29日晚，央行突然宣布RRR降息0.5个百分点，业内人士将其解读为“有利于提振信心”。

《21世纪经济报道》将采访中国社会科学院金融研究所货币理论与政策研究室主任彭兴云、武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新、广东新价值投资有限公司投资总监卜凡、著名战略家、基金经理杨德龙等资深专家、学者和投资者，探讨当前经济发展形势下a股的定位、大幅下跌对实体经济和金融体系的影响，以及是否影响到登记制度改革。

降低RRR以增强投资信心

21世纪:自2月25日以来，a股再次遭受重创。本轮调整与前一轮有什么不同？原因是什么？

杨德龙:最近，空.没有实质性的利润本轮市场下跌是对市场在触底过程中脆弱情绪的回应。上半年的下跌让许多投资者感到害怕。一旦出现大的调整，就会出现恐慌性抛售。在许多情况下，市场会急剧下跌而无利空，这也成为恐慌的宣泄。在市场底部，恐慌往往成为决定市场的力量。

卜凡:a股的心理在见底的过程中是脆弱的，有麻烦的时候就会卖出去。例如，2月25日，股市暴跌188点，跌破2800点。当天有关于创业板注册制度的传言，第二天中国证监会驳斥了这些传言，但股市继续下跌。

目前，在股票市场生存的投资者大多是部分交易型投资者。本轮下跌的主要原因是，此前的反弹导致空下跌，从2600点反弹至2900点。如果没有好的刺激机会，那些喜欢交易的投资者会抛售，等待下一个反弹机会。

董登新:从宏观层面来看，今年a股持续下跌主要有四个原因:一是中国经济面临一季度加速触底的困境，上市公司亏损将进一步扩大。其次，国有企业的兼并、重组、转型和升级存在很大阻力和困难。第三，市场流动性泛滥，限制了央行放水，大量资金逃离实体，因此他们热衷于投机。最后，欧洲和美国的经济趋于疲软，开启了西方熊市。

21世纪:2月29日，央行宣布RRR降息0.5个百分点。这对a股有什么影响？

彭兴云:今天RRR央行降息证实了周小川行长上周的宽松货币政策声明，a股也出现大幅下跌，这可能也是提振因素之一。

杨德龙:央行RRR降息可谓是a股的及时雨，有利于提振投资者信心，并可能引发市场强劲反弹。

《21世纪》:目前，股市波动加剧。你认为市场前景如何？投资方向是什么？

杨德龙:从另一个角度来看，在加速见底的过程中，中长期的见底也会出现大幅下降。从长期来看，央行的货币政策预计将保持宽松，资产配置的短缺将继续存在，市场上的流通股和成长股应有一定的机会。在操作上，一方面，进行定期的固定投资和成批的逢低买入；另一方面，忽略市场指数，我们选择目前表现较好但价格较低的熟悉股票。

卜凡:在后期，这将是一个异常分化的市场，投资将变得越来越困难。尽管一些主流基金，如公开发行的基金，仍大量存在于创业板市场，但创业板市场将经历一个泡沫挤压过程，许多基金尚未撤出，讲故事也即将结束。在这种背景下，最好关注一些传统企业的机遇。自2009年以来，他们没有太大的机会，如钢铁，水泥，化工等。一些股票已跌至2012年和2013年以来的低点。如果供应方改革真的迎来了转型，反弹将非常大。

a股暴跌的后遗症

21世纪:股票市场在中国当前经济发展战略中的地位是什么？

彭兴云:a股非常有利于实施中国倡导的大众创业和创新，尤其是创新型企业的融资和公司治理；其次，中国的股票市场从国有企业改革开始，然后通过股权分置改革进一步市场化。正在进行的国有企业改革需要资本市场的更多帮助；在更深层次上，中国所倡导的供应方改革中提到的解决产能过剩的方法，如并购，也需要资本市场的帮助。

董登新:a股市场是大规模直接融资的催化剂，特别是对于推动股票市场的发展。稳步发展a股市场有利于改善中国企业单一融资结构，分散银行信贷压力和风险，推进大众创业和创新战略。

21世纪:本轮股市调整对实体经济有什么影响？这会对金融体系产生影响吗？可以采取什么措施来预防？

彭兴云:a股崩盘也将对中国实体经济产生影响。例如，它可能会影响新股发行的速度和监管机构对登记制度的推广；此外，股票价格大幅下跌导致的净资产价值下降会影响企业的融资成本，尤其是债务成本；对于再融资而言，股价暴跌会影响发行价，进而可能导致再融资失败。例如，去年许多固定价格与二级市场是颠倒的。

股市崩盘对金融企业的影响不可低估。例如，在应对去年年中暴跌的措施中，银行、券商和其他基金被投资为救助基金。当时，该点位约为3500点，现在上证综指已跌至2600点以上。目前，券商已经陆续披露了这部分资金的运作情况；金额也很大。随着许多股票价格下降到清算线，银行、经纪人等。也可能面临一些压力。

《21世纪》:市场冲击会影响正在酝酿的注册制度的进程吗？

董登新:户籍制度改革是中央政府的决定，是全国人大授权的，不应该受短期市场波动的影响。此外，注册制度的实施是一个过程，不会一步到位。我们应该尽快向公众公布注册方案，并征求意见，以消除政策的不确定性。每个熊市都是改革的最佳时间窗口。

(编者:郑士风，郑士福@ 21京基)

来源：成都新闻网