深港通下周“通车”大市场挑战资本监管

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深港通确实需要“联网”，这不仅拓宽了资本配置渠道，也对跨境监管提出了新的挑战。

中国证监会和香港证监会于11月25日发布联合公告，宣布深港通下的股票交易将于2016年12月5日开始，这意味着上海、深圳和香港的大市场将很快正式形成。

深港通推出后，凡在上海、深圳和香港三大交易所中任何一个交易所开立证券账户的合格投资者，均可通过沪港通或深港通买卖其他两个交易所的股票。

“深港通的推出标志着中国两大股市的开放。”兴业银行(601166，BUY)华富证券(Hua Fu Securities)首席经济学家鲁正伟向《中国商报》表示，深港通也是a股纳入摩根士丹利资本国际指数(msci)的一个必要条件，这可以促进投资于跟踪指数的大型国际被动基金的全球配置。同时，这也表明我们仍在坚定不移地推进人民币国际化，但这一过程是渐进的、可控的。

相比沪港通的开创性意义，深港通实际上面临许多挑战。例如，相关领域出现了跨境违法案件，但两地之间的跨境监管仍处于探索阶段。然而，HKEx总裁李小嘉最近表示，深港通推出时，决策层取消了总额限制，实际上是对该机制下风险管控的认可和信任。

推动a股进入主流指数

深港通复制了沪港通试点的成功经验，同时扩大了投资对象、交易额度和交易品种。这是国内交易所与香港交易所之间重新建立的一种联系机制，为投资者进行多元化跨境投资和风险管理提供了新的途径。

与上海相比，深港联通的区位优势更加明显。监管机构认为，深港通将充分发挥深港两地的区位优势，促进内地和香港经济金融有序发展，有助于巩固和提升香港国际金融中心地位，有助于推动人民币国际化。

自沪港通推出以来，市场对深港通的推出有着强烈的期待。沪港通开通后，中国证监会专门组织了“个人投资者及其在沪港通中的权益”专题调查，发现超过半数的投资者表示希望开通深港通，进一步扩大资本市场的双向开放。

深港通之所以没有同时推出，是因为监管机构当时比较担心。一方面，这种互联是新事物，需要首先进行试点。在初始阶段，沪港交易所将先行尝试，相关制度安排可以在实践中完善；另一方面，考虑到沪港估值水平比较接近，沪港通对两个市场的估值水平影响相对较小，有利于防范风险。

“深港通”的开通，意味着上海、深圳和香港的共同市场已经正式形成。”中国结算董事长周明日前出席深港通交易所论坛时表示，深港通可以提升中国资本市场在全球金融资本市场中的地位和作用，将进一步提升内地资本市场的竞争力及其在全球金融市场的定价能力和话语权，有助于内地股市尽快纳入国际知名指数。

“两个突破”拓宽资本配置方式

在沪港通基础上推出的深港通在各方面都是“升级版”。

HKEx首席经济学家巴曙松最近表示，深港通有两大突破。首先，总交易限额已经取消。如果合格投资者在上海、深圳和香港的任何一个交易所开立证券账户，他可以相对方便地在深港通或沪港通内的其他交易所投资。这三个交易所的市场紧密相连。这样一个大平台可以成为居民、企业和金融机构进行国际资产配置的重要支撑。

根据中国与全球化智库(CCG)11月23日发布的《中国企业全球化报告》(2016)，2015年中国实际利用外资金额为1356亿美元，中国对外直接投资流量为1456.7亿美元。同期，中国对外直接投资流量超过实际利用外资100.7亿美元。这是中国对外直接投资首次超过吸引外资，首次成为资本净出口国。巴曙松表示，在国际资产配置过程中，需要一个上市公司平台进行整合和并购。

另一个突破是允许保险基金进入市场。今年9月，中国保监会发布《保险资金参与沪港通试点管理规定》，允许保险资金参与沪港通试点业务。中国保监会表示，允许保险基金参与沪港通试点，进一步增加保险基金参与香港股市的投资方式，将有助于保险机构更灵活地选择投资目标，缓解资产配置压力。这也将有助于保险机构优化资产配置结构，通过境内外市场防范和化解投资风险。同时，有助于保险机构提高投资收益，服务于保险主营业务的发展。

在人民币对美元贬值的趋势下，如何通过资产配置来保持和增加保险资金的价值，面临着巨大的挑战。巴曙松表示，沪港通和深港通为保险资金提供了一个良好的资产配置平台

“深港通的设计一般受配额控制，这可以为有海外投资需求的基金提供一定的空配置空间。”陆政委告诉记者。

深港通面临的挑战

在内地与香港股市互连的环境下，投资者可能会绕过海外，实施反向操纵，证券及期货跨境犯罪的手段更加隐蔽。

在2014年沪港通启动前夕，两地证监会签署了《关于加强沪港通项目监管和执法合作的备忘录》，建立了包括线索和调查信息通报、协助调查、联合调查、文件送达、协助执行、投资者权益损害赔偿、执法信息发布等全方位的合作关系。

直到今年11月，这两个地方才调查和处理了第一起跨境非法案件。中国证监会11月18日报道称，最近的一项调查发现，唐默波等人涉嫌操纵沪港通“商品城(600415，买)”的标的股票，非法获利逾4000万元。此案尚未结案。在调查过程中，证监会还发现唐默波等人涉嫌利用资本和持股操纵另外五只内地股票，非法获利近2.5亿元。

中国证监会表示，两地证监会将借此合作调查此案的机会，建立更加高效完善的跨境执法合作机制，共同保障两地资本市场互联互通的顺利进行。

随着内地资本市场全面开放的趋势，内地投资者配置香港资产的方式更加多样化和便捷。从渠道上看，内地投资者可以通过沪港通下的港股通、国内券商的香港子公司、持牌香港券商的互联网平台开立港股账户。

在不久前举行的深港通推广大会上，该交易所的一位相关人士向《中国商报》记者表示，通过深港通交易港股与直接在香港开设港股账户的主要区别在于佣金、交易所和交易风险。这与沪港通和深港通的交易结算机制有关。

上述香港联交所人士表示，在香港沪港通系统下，投资者使用a股账户，无需兑换外汇。交易过程按照内地市场规则进行；如果你去香港在香港开设本地账户，你需要遵守香港市场的规则，香港市场在灵活性和风险控制方面与a股市场有很大的不同。“例如，在香港开设本地账户时，你甚至需要考虑这家港资券商的背景，是否会有破产的风险。”这位人士认为，两种账户是两种方式，区别在于用户自己的平衡和对各种元素的选择。

周明表示，内地与香港市场的互联互通主要包括两大业务设计。一是“交易沟通”，即两地交易所收集各自市场投资者的所有交易指令，并发送给对方交易所的主机进行匹配交易；二是“结算通”创造性地采用了“投资者本地结算和中国结算与香港结算代理跨境结算”两种核心制度安排。

李小嘉还在最近的深港通推介会上表示，沪港通和深港通可视为渐进式模式；在资本市场开放的过程中，沪港通和深港通的交易机制将长期存在。

李小嘉强调，沪港通和深港通机制的本质在于交易中转和本地市场结算。具体来说，内地投资者通过a股账户下港股订单，资金和账户都在中国；每日交易结算后，中国登记结算公司和香港证券交易所进行最终结算，完成净交易量的中转。深港通和沪港通不会对资本外流产生影响。由于整个结算和交割过程是封闭的，并受到全面监控，资金仅限于相应的a股和港股，不会进行房地产等其他海外投资。

“这种独特的交易模式创新是深港通和沪港通的核心竞争优势(爱记，净值，信息)。”李小嘉说。在他看来，国内外资本市场有两种类型的基金:一种是很早就走出去进行海外投资的成熟投资者；另一种是专注于投资本地市场、没有实力投资海外市场的基金。然而，沪港通和深港通为它们之间的资金服务，这将是沪港通和深港通机制长期存在的意义所在。

来源：成都新闻网