债转股风生水起“市场化”看点值得期待

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10月26日，来自中国政府网站的消息称，国务院同意建立一个部际联席会议制度，由17个部门和单位组成，包括发展和改革委员会、中国人民银行、财政部和中国银行业监督管理委员会。联席会议的重要职责之一是“组织开展市场化银行债转股试点”，积极稳妥推进降低企业杠杆率工作。21日，银监会第三季度经济金融形势分析会议还提出要积极推进债转股市场化，并将制定具体实施方案，“先试后试”。17年后，债转股的话题又一次回到了舞台上，引起了很多人的关注。

那么，为什么要开始新一轮债转股呢？市场运作的关键点是什么？没有“政府罩”，相关主体如何承担自身风险，享受自身利益？这些问题值得进一步关注和讨论。

降低公司杠杆是主要主题

10月初，国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(以下简称《意见》)，成为本轮债转股的重要标志。

在《意见》之初，本轮债转股的目标明确界定为“有效降低企业杠杆率，增强企业资本实力，防范企业债务风险”。1999年指导文件《关于实施债转股若干问题的意见》第一条指出，债转股的目的是“盘活商业银行不良资产，加快不良资产回收，增加资产流动性，防范和化解金融风险。”

20世纪90年代，中国正处于国有企业改革和银行业重组时期。商业银行不良贷款主要来源于向国有企业提供的大规模政策性贷款，具有浓厚的制度和政策色彩。20世纪90年代末，一些大中型国有企业开始遭受严重亏损，商业银行不良贷款率一度接近30%，通过行政手段剥离坏账迫在眉睫。因此，当时的债转股把盘活商业银行的不良资产列为首要目的。

近年来，中国宏观经济发展迅速，周期性产能过剩问题日益突出。企业在经济生产过程中积累的问题和矛盾集中爆发，使得银行不良资产率迅速上升。据统计，截至去年年底，银行不良贷款率达到1.67%。然而，与上世纪90年代末相比，剥离坏账的紧迫性远低于当年。

此前，银监会副主席王肇星明确表示，与上个世纪政策性债转股相比，这种市场化、法制化的债转股更多的是为了降低企业的杠杆率和财务负担，争取企业更好的发展。债权的范围包括正常贷款等。，而且它不是专门针对银行的不良贷款。

不再是“郎朗赛”

这种债转股不搞“迎合”，提倡“自由恋爱”。这一基本原则被明确写入《意见》:“政府不强迫企业、银行等机构参与债转股，也不搞‘郎朗’。”

《意见》进一步指出，新一轮债转股以市场化原则为基础，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。银行、执行机构和企业应根据国家政策指导，自主协商确定转换目标、转换要求、转换价格和条件。

值得注意的是，《意见》明确界定了企业债转股的“肯定列表”和“否定列表”。国家发展和改革委员会副主任连10月10日在国务院办公厅举行的政策新闻发布会上表示，“肯定名单”和“否定名单”是明确债转股的政策界限，而不是政府直接决定企业，具体的债转股企业由市场主体按照市场化、法治化和指导性原则自主协商确定。

与20世纪90年代末商业银行“被动”参与债转股相比，当前的债转股给了商业银行更多的机会和可能性。关于债转股的组织形式，《意见》限定“银行不得直接将债权转换为股权，而应通过将债权转让给执行机构实现，执行机构将债权转换为目标企业的股权。”

也就是说，除了这一禁止性规定，银行可以选择与金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等合作。，也可以利用现有合格的关联机构实施债转股，也可以申请设立符合要求的新机构进行市场化的债转股。由此可见，商业银行在新一轮债转股中处于更加“积极”的地位，可以发挥更大的主观能动性，提高市场化债转股的效率和质量。

自担风险和利益

与上世纪90年代末政府多渠道筹集资金不同，本轮债转股明确规定，债转股所需资金由实施机构充分利用各种市场化方式和渠道筹集，并鼓励实施机构按照法律法规向社会投资者筹集资金，特别是可用于股权投资的资金，包括各种委托资金。支持符合条件的实施机构发行专门用于市场化债转股的金融债券，探索发行市场化债转股的公司债券，适当简化审批程序。

连表示，目前的债转股不同于上世纪90年代末的政策性债转股。在这次债转股中，政府不是对所有损失负责，而是主要负责提供政策支持和引导，并发挥监管和监督的作用。债转股融资主要以市场为导向，各相关市场主体自主决策，承担风险，享受收益。

就商业银行而言，没有“政府覆盖”的预期，银行在处理债权资产和收回不良贷款时可以被迫充分发挥主观能动性，从长远来看，这有利于整个金融体系和信用体系的发展和完善。

中央财经大学金融学院教授郭田勇在接受采访时表示，市场化债转股造成的金融资产损失将由相关市场主体自行承担，政府将不再“买单”。充分发挥市场手在资源配置中的基础性作用，对于提高债转股效率、防范道德风险具有重要意义。

来源：成都新闻网