MIM2继续“靠拢” 资金脱虚向实意愿加强

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10月18日，央行公布了前三季度的金融统计数据。数据发布前，市场担忧主要包括:1月和9月新的信贷形势，以及居民中长期贷款(主要是抵押贷款)是否继续增长；2.m1和m2增长率剪刀差在8月份缩小后是否会继续改善；3.非金融企业和政府机构的中长期贷款(以下简称企业中长期贷款)继上月出现负增长后，9月份是否会有所好转。

《国家商报》记者注意到，9月份的信贷增量大大超出了市场预期。根据央行发布的数据，9月份人民币贷款增加了1.22万亿元，而此前市场预期为1万亿元。同时，新增居民中长期贷款继续保持在较高水平，达到5741亿元，但占比从8月份的56%左右降至47%左右，呈现明显下降趋势。此外，m1和m2增长率之间的反向剪刀差继续从上月的13.9个百分点降至13.2个百分点。9月份，企业中长期贷款增加4466亿元，创半年来新高。

一些分析师指出，财务数据持续上升，表明企业对经济的长期信心正在增强。8月份企业中长期贷款负增长主要受债券互换影响，9月份数据相对正常。此外，m1和m2增长率的反向剪刀差进一步收窄，表明资金脱离虚拟现实的意愿进一步增强，企业现金积累状况发生了变化。

抵押贷款继续保持高水平

根据央行的数据，前三个季度，来自家庭部门的贷款增加了4.72万亿元。其中，短期贷款增加5247亿元，中长期贷款增加4.2万亿元。9月份，家庭中长期贷款增加5741亿元，比上月增加455亿元，当月人民币贷款增幅由上月的55.72%降至47.06%。此外，9月份社会融资规模增加17，200亿元，预计市场价值为13，900亿元。

新任央行调查统计司司长阮在新闻发布会上进一步指出，9月份个人住房贷款增加4759亿元，占9月份新增贷款的39%，同比增加2055亿元。

尽管住房信贷(主要是抵押贷款)继续保持较高水平，但值得注意的是，随着9月30日《促进北京房地产市场稳定健康发展的若干办法》的颁布，新一轮全国范围的房地产市场监管已经全面铺开。特别是国庆期间，20多个城市出台了楼市调控政策。

有鉴于此，一些市场分析师指出，由于10月初出现了对楼市的密集调控，9月份的信贷数据，尤其是居民信贷数据，可能会对未来信贷走势的导向作用有所打折扣。

事实上，阮在新闻发布会上也表示，个人住房贷款的快速增长是由于今年全国房地产市场的分化以及一些一、二线城市活跃的房地产交易。最近，一些城市出台了新的房地产调控措施，个人住房抵押贷款的未来趋势需要进一步观察。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清也表示，由于10月初的房地产监管，未来居民贷款下降是一个高概率事件，因此高层人士信贷的可持续性不强。社会福利总规模达到1.7万亿元，是近6个月来的最高水平。预计未来新增社会融资总体规模将随着住宅贷款的下降而下降，但企业社会融资规模仍将保持高位。

交通银行金融研究中心(601328，BUY)(香港股票03328)的高级研究员陈济告诉《中国商报》，监管和控制政策存在滞后。在热点城市限购贷款之后，信贷受影响的可能性很高，但这仍取决于买家的心理预期。

值得一提的是，上海个人住房贷款增速已经企稳。

根据央行上海总部10月18日发布的数据，今年前三季度，上海市本外币个人住房贷款分别增加917.3亿元、1015.5亿元和747.7亿元。其中，9月份境内外币个人住房贷款增加247.2亿元，同比分别增加1.8亿元和28.2亿元。监管新政在稳定住房市场和住房信贷方面的作用得到了强调。

将资金从虚假抽回现实的意愿增强了

根据央行同日发布的数据，截至9月底，广义货币(m2)余额为151.64万亿元，同比增长11.5%，增速比上年末高0.1个百分点；狭义货币(m1)余额为45.43万亿元，同比增长24.7%，增速比上年末低0.6个百分点。m1和m2增速的反向剪刀差进一步收窄至13.2个百分点。

记者注意到，这是继7月份创纪录高点后，数据连续第二个月收窄。至于m1增速大幅下滑，阮表示，单位活期存款增速有所回落。主要原因如下:一是受国庆假期的影响，一些单位的活期存款被转换成了收益率较高的品种；二、一些金融机构在季末向借款客户偿还贷款利息。

邓海清分析指出，m1从超高增长率开始下降，表明企业现金积累状况正在改变，企业层面的“流动性陷阱”正在缓解。如果企业资金用于投资和消费，它们将反映在经济数据中，但这需要进一步验证。

招商局证券(600999，BUY)(港股06099)宏观分析师闫玲告诉记者，m2的小幅增长主要是由季末对mpa(宏观审慎评估体系)的监管和央行外汇储备的大幅下降造成的，而基本面因素导致m1同比增速下降。严玲进一步分析说:“本轮m1增长背后的主要原因是外源性债券发行的快速增长和房地产业销售的明显改善。去年9月，m1同比增速开始加快，因此基数原因导致当前m1同比增速下降。地方债券置换规模的下降和新房地产政策的实施也将使m1的同比增长疲软。"

与m1与m2倒剪刀差收窄相对应，企业中长期贷款继8月份减少80亿元后，9月份增加4466亿元，创下6个月新高，数据起伏明显。

在这方面，交通银行金融研究中心高级研究员陈济告诉《国家商报》，9月份这一数字相对正常，因为之前企业中长期贷款相对较少，因为债券互换取代了部分企业贷款。当债券互换的步伐放缓时，新的企业贷款将恢复其原有特征。预计后期债券互换的影响将逐渐减弱，企业贷款将保持相对正常的规模。

严玲还表示，企业中长期贷款的增长与地方债券互换的下降和ppp项目的加速有关。9月份地方债券置换规模为2447亿元，明显低于8月份的7134亿元。去年第四季度，ppp项目入库量加快，今年9月以来，ppp对企业中长期贷款的贡献增加。

郭进证券(600109，BUY)分析师徐洋指出，企业中长期贷款的增加表明，资金正在脱离虚假。随着ppi提前转正，工业品价格将上涨，企业利润将逐步提高。我们将继续引导资金逐步流出高杠杆、高风险的虚拟经济，然后回归实体经济。民生银行(600016，BUY)(港股01988)研究所所长黄建辉也表示，9月份企业中长期贷款大幅增加，反映出基础设施投资正在发挥力量。

来源：成都新闻网