货币政策首提注重抑制资产泡沫 稳健仍是主基调

本篇文章2412字，读完约6分钟

在这一年中，中央高层官员提议再次抑制资产泡沫，但声明已明显改变。

10月28日，中央政治局会议提出，要坚持稳健的货币政策，在保持合理充裕的流动性的同时，注重抑制资产泡沫，防范经济金融风险。

至于货币政策，过去政治局会议主要表达了“支持实体经济”。这一次，我们首先提到了“抑制资产泡沫”，而没有提到支持实体经济。这一举措被市场解读为货币政策重心的转变，焦点可能会转移到防范金融风险上。

“这并不是说我们不关注实体经济。至少有一个隐含的结论是，仅仅放松货币政策不仅能有效地促进经济增长，降低实体经济的融资成本，而且对经济构成更大的威胁。”10月31日，中国招商宏观首席分析师谢告诉《21世纪经济报道》。

结合表达方式的变化，许多受访者认为，在总体稳定的情况下，未来货币政策可能趋于收紧。在外汇储备下降的背景下，央行将继续通过公开市场操作和多边基金向市场提供流动性。

“在第四季度，降息和降低如此沉重的药价的可能性几乎消失了。”国泰君安证券首席经济学家林采宜告诉《21世纪经济报道》。

首先提到抑制资产泡沫

据《21世纪经济报道》记者报道，自2016年以来，中央政治局已两次提到“抑制资产价格泡沫”。第一次是在2016年7月，“抑制资产价格泡沫”被放在“降低成本”部分。会议认为，降低成本的重点是增加劳动力市场的灵活性，抑制资产泡沫，减轻宏观税收负担。

当时，市场分析认为，房价的快速上涨增加了企业的租金成本。抑制房价的快速上涨可以降低企业的租赁费用，从而达到降低成本的目的。

第二次是10月28日。政治局会议首次将“抑制资产价格泡沫”列入“货币政策”一节。会议指出，要继续坚持稳健的货币政策，在保持市场合理流动性的同时，注重抑制资产泡沫，防范经济金融风险。

传统上，经济增长、就业、价格稳定和国际收支平衡是中国货币政策的四大目标。随着经济形势的变化，货币政策被赋予了更多的目标，如调整结构。

谢在中央政治局会议上解释了上述变化，他说，美国次贷危机和去年中国股市的剧烈调整都表明，货币政策不仅要注意一般意义上的价格，还要注意资产价格。因为资产价格的快速上涨和下跌会危及金融稳定，进而严重影响经济和就业的稳定。因此，关注资产泡沫和金融风险与传统货币政策目标并不矛盾，甚至可能更为重要。

“这次会议是在中央政治局一级举行的。它首次在“货币政策”部分强调“抑制资产泡沫”，这证实了货币政策重心的转移。”九州证券全球首席经济学家邓海清说。

邓海清认为，货币政策的重点已经从稳定增长转向抑制资产价格泡沫，因为经济的“L”型拐点已经过去，“资产短缺”导致金融风险积累，房价过度上涨威胁可持续增长。2016年以来，随着商品价格的大幅反弹，企业利润增长率大幅提高，价格指数回升，经济“L”型拐点基本得到验证。

至于资产泡沫和金融风险，东北证券(000686，BUY)的一份研究报告称，金融风险自今年以来一直在累积。具体来说，在房地产市场，一线城市和一些二线城市的住房交易正在蓬勃发展，房价也在迅速飙升。相应地，居民的杠杆水平在上升，住房贷款在新增银行信贷中的比重也在上升。此外，在债券市场，由于货币宽松的预期，机构投资者一直保持高杠杆率。

“从货币政策的角度来看，疏通传导机制、减轻经济下行压力的任务不再是当务之急。”邓海清说，“经济的最大问题已经变成资产价格泡沫的风险，这是由于在早期阶段过度的资金注入造成的。货币政策的重心自然会转向抑制资产价格泡沫。”

货币政策的关键词仍然稳定

根据国家统计局的数据，今年前三季度经济增长率为6.7%，宏观经济在短期内保持稳定，但仍存在下行压力。与此同时，近期银行间资金短缺和外汇持有量下降已成为一些市场机构放松货币政策的预期。

政治局会议后的第二天(10月29日)，《人民日报》发表了《中国货币政策的关键词依然稳健》一文，称货币市场的一系列最新变化引起了社会各界的广泛关注，并不乏对中国货币政策可能转向的猜测。

不过，《人民日报》也强调，虽然未来货币政策的制定将考虑最新情况，但稳定仍是中国货币政策的基调和关键词。结合政治局会议的声明，市场分析表明，在总体稳定的形势下，未来货币政策可能趋于收紧。

谢认为，在货币政策更加注重防范风险、抑制资产泡沫的背景下，货币政策调控应更加注重稳健性，应避免明显影响预期的货币宽松。

“两年一轮的‘降息降息’已经基本结束。”根据邓海清的团队，“随着经济进入l型的后半段，ppi从负值变为正值，央行继续降息的必要性和空几乎不存在。”不能完全排除RRR降息的可能性，这将主要取决于对冲外汇储备的需要。”

事实上，在外汇储备下降的背景下，央行更多地通过公开市场操作、多边基金和其他货币政策工具向市场提供流动性。自今年年初以来，央行在市场上频繁使用上述工具，以保持相对稳定的流动性。

根据央行的数据，截至9月底，mlf和psl的余额分别为1.90万亿和1.92万亿，分别比去年年底增长了186%和78%。

“就货币政策工具而言，反向回购是一种非常灵活的手段。使用的频率和规模取决于市场状况，在流动性紧张的情况下，使用会更宽松。”林采宜说。

10月31日，央行推出1900亿元人民币反向回购，包括1000亿元人民币7天反向回购操作、700亿元人民币14天反向回购操作和200亿元人民币28天反向回购操作。10月31日，900亿反向回购到期，每天净投资1000亿元，这是央行连续第九个交易日回购到期。

14天反向回购和28天反向回购分别于今年8月和9月重启。与此同时，当中央银行继续小额贷款时，其期限延长至一年，以增加资本成本和降低杠杆。

“银行间利率最近一直在收紧。过去一年，央行一直将银行间拆借利率的加权平均值保持在2.1%。事实上，今年9月和10月的通胀率分别上升了12个基点。按照西方标准，这相当于提高利率。”国务院发展研究中心的研究员范建军告诉《21世纪经济报道》记者。

来源：成都新闻网