专访法兴银行陆红瑛：产业转型升级 驱动中企出海并购

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在国内经济结构转型升级的推动下，中国企业海上并购步伐加快。Dealogic数据显示，今年前三季度，中国企业海外并购总量首次超过美国，居世界首位。是什么促使中国企业加快“走出去”？中国企业在海外并购中除了“有钱”还需要掌握什么策略？近日，《中国商报》记者采访了法国兴业银行国内部部长陆宏英。

中国商报:今年前三季度，中国企业海外并购总量首次超过美国。中国企业海外并购的细节是什么？

陆宏英:今年中国M&A出国的趋势非常明显。从中国企业在海外M&A的整体情况来看，在速度、单个M&A的交易量和整体交易量上都取得了很大突破，M&A资产的多元化非常明显。2015年似乎是一个分水岭。2015年之前，中国的大规模并购主要集中在能源和资源领域。2015年后，并购范围扩大到制造业、服务业、酒店、旅游公司等方面，尤其是今年。

《每日新闻》:中国企业海外并购井喷的主要原因是什么？

陆宏英:有三个主要原因。一是中国经济转型进入新的快车道，形成了中国企业海外并购的驱动力。新常态下，企业不断以更快的速度调整自身定位。中国庞大的制造业过去因低成本、低附加值产品而丧失了部分竞争力，企业有产业升级和提高生产率的内在需求。

我完全理解为什么美的收购德国著名机器人制造商库卡(300024，BUY)，并成为其最大股东。一方面，它可以通过公司提高劳动生产率，另一方面，它可以提高产品质量。从欧洲企业的角度来看，这个M&A是可以理解的，它反映了中国经济转型的新动力。跨境M&A是帮助企业转型的有效措施之一。毕竟，使用现成技术的效率不同于自我发展的效率。

第二个原因是它与新常态下的经济变化密切相关。不仅是制造业，中国经济也应该大力发展服务业，开拓消费市场。中国化工已成为国有企业的“并购之王”，万达收购了传奇娱乐，复星制药(600196，BUY)收购了印度制药公司。这些案件都是证据。从这些并购中，我们可以认为，中国经济中的大农业、大健康(爱情基础、净值、信息)和大旅游等新概念，已经触动了企业去获取在中国境外无法获得的技术、品牌和服务，这反过来又可以服务于中国不断上升的增长点，这是一个非常好的手段。

第三，M&A量的爆发与中国当前的宏观经济背景有关。首先，中国经济已经进入转型时期，每个人都感受到了转型的“痛苦”，这促使企业加快转型升级，这是中国企业海外并购的一种强制效应。第二，中国政府提出“走出去”战略已近十年。在经济转型的压力下，政府鼓励企业加快“走出去”，为企业创造良好的海外投资环境、政策环境、法律环境和融资环境。

日报:近年来，中国政府一直在推动“一带一路”的建设。这是否促进了中资企业的“走出去”？

陆宏英:“一带一路”的建设今年也取得了重大突破。许多大型国有企业和民营企业在“一带一路”相关国家投入了大量资金，投资带动的项目承包量大幅增加。

据商务部统计，今年1-9月，“一带一路”投资驱动的工程订单占工程订单总量的50%，表明“一带一路”是企业“走出去”的强大推动力。

1.另一方面，对于企业本身，特别是一些民营企业，他们有雄心成为真正的跨国公司，提高自己的全球地位。几家公司给我们留下了深刻的印象。一个是海尔收购通用电气的家电系列，该系列收购了所有的外国零售店。此外，通过持续的并购，HNA已跻身世界500强。在国有企业层面，晋江集团也是一家活跃在国内的跨国并购企业。根据国外权威机构的数据，其酒店客房数量目前在全球排名前五，但仅次于去年收购法国卢浮宫酒店后的第十位。我们可以看到今年和去年的变化。

《每日电讯报》:法国兴业银行在帮助中国企业海外收购方面有什么经验，对中国企业有什么启示？

陆宏英:目标的确定是国内企业海外并购成功的一个非常重要的环节。当一家公司决定是否要进行海外收购时，它必须首先弄清楚公司的发展战略是什么。资产收购不同于购买房地产和金融产品等短期行为。购买长期资产必须与公司的中长期发展目标相联系。中长期目标确定后，取决于如何更好地实现这一目标。现成的并购比独立开发在时间上更经济，并且可能更快产生价值。然而，必须有一个前提，即海外M&A的目标能够与国内资产相匹配，从而能够产生更多的价值。在这种情况下，海外M&A被选中。

其次，在海外，特别是在发达国家，M&A市场的竞争非常激烈，基本上是卖方市场。如果有一家公司要卖，就有许多公司要买。这些打算首次购买螃蟹的中国公司往往没有准备好，因为他们不知道M&A市场的游戏规则是什么。国外M&A采用公开招标市场，但虽然有一些中国企业参与了招标，但他们对其中的一些要求并不熟悉，在信息方面处于劣势。目前，许多中国企业已经吸取了教训，开始进行信息调查。他们还做了一些内部人员安排，并将邀请投资银行作为顾问，以及法律顾问和税务顾问，帮助公司进行并购调查。

就我个人而言，我认为今年中国经济快速转型所反映的情况不会马上消失。对于没有先进技术和品牌的国内企业，仍将积极进入发达市场进行并购，中国仍将鼓励“一带一路”。这一领域的投资在未来仍将保持强劲，因此中国企业的跨境并购将继续流行。

《每日电讯报》:此前的一些跨境并购案例显示，中国企业在海外竞标的价格非常高，许多外国企业甚至在看到中国企业前来并购时故意抬高价格。这会不会导致中国企业购买的产品不值这个价？

陆宏英:投标价格比别人高，这确实是中国企业能够中标的因素之一，但我认为中国企业不值得付出这么高的价格。为什么你能提供这么好的价格？中国企业在估值时，已经考虑到了他们的技术和技术在中国市场能够产生的价值。外国竞争对手无法计算它在中国这么大的市场上能产生多少价值，所以如果竞标能带来这么大的现金流，那么无论价格有多高，都是值得的。这在国外可能是片面的。

在这方面，从事M&A业务的投资银行责任重大。像法国兴业银行一样，我们需要尽快了解中国企业对M&A的要求，看看哪些法国企业会更好地匹配，并观察这些企业何时出售。为什么会有这样一个M&A市场？这是因为一些公司的股东是通过私募发行的，私人公司将在三到五年内出售他们的股份并再投资于新的资产。投资银行通常事先知道公司的一些股东将会退出，然后将信息传递给买家和卖家，看他们是否有意在不公开招标的情况下达成协议。

此外，成功收购并不一定需要很高的价格。对方的目标公司有股东和管理层，有时管理层也有一些小股东。当这些小股东知道中国公司想收购这些小企业时，他们会有两种不同的态度，一种是他们不了解中国并有疑虑，另一种是“太好了，我要在中国市场做生意”，他们很高兴看到它成功。

例如，一家法国奢侈品公司计划在中国开展业务。后来，一些中国公司愿意购买它。其中一家私募股权公司作为主要股东，希望撤回其股份并出售给中国企业。然而，在退出之前，这家私人股本公司仍保留了一部分股份，小盘股的创始人愿意保留他们的股份，因为他们都乐观地认为，当中国公司作为股东进行干预时，他们可以在中国产生现金流。

每日新闻:英国退出欧盟应该是今年全球资本市场上最大的惊喜。它给欧洲市场带来了什么样的投资机会？

卢宏军:英国退出欧盟对英国来说是一个挑战，但对欧盟来说应该是一个机会。继伦敦英国退出欧盟之后，其金融地位将受到挑战。与此同时，包括法兰克福和巴黎在内的几个欧盟金融中心也在加紧行动。有一句法国谚语:自然很难容忍有一个真正的空区。如果有人空出这个职位，就会有人占据它。此前，巴黎政府举行了一次特别研讨会，讨论在伦敦金融地位削弱的情况下，如何提升巴黎作为金融中心的地位。目前，许多专家认为，英国房地产的黄金时期已经过去，但巴黎的价值已经凸显。法国有一个“大巴黎”的世纪工程，这主要意味着巴黎的范围在过去的100年里没有扩大，但现在计划建设一个大巴黎地区。根据巴黎房地产专家的分析，巴黎这座城市非常适合居住，而且它的经济是多元化的。巴黎地区集中了法国国内生产总值的23%。此外，巴黎的房地产开发非常好，流动性强，投资回报相对稳定，确保了欧元利率达到历史最低水平时投资回报稳定。

来源：成都新闻网