“阿根廷PK亿万富豪保罗 辛格尔，谁能占上风？”

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阿根廷政府与亿万富翁保罗·辛格( paul singer )对冲基金艾略特管理企业( elliott management )有着“生死牌”，双方互不相让，处于优势地位。 虽然一些秃鹫基金已经掌握了许多法庭的有利判决，但阿根廷总统克里斯蒂娜·基什内尔可以用违约这一“核武器”进行恐吓，迫使对方做出让步。 其实双方都有烂牌，都想虚张声势吓唬对方。 但最终，对双方最有利的是，双方都理智行事，达成真正互利的妥协。

埃利奥特管理企业高级投资组合经理Jay Newman ( Jay Newman )周二接受了cnbc电视台的采访，称“违约已是死胡同”。 这个声音温和的对冲基金经理再次重申了角度。 我们想和阿根廷政府谈判，但条件是你们不能说。 艾略特主导，联合奥拉留资本管理企业( aurelius capital )和蓝色天使资本管理企业( blue angels )，就有史以来最大规模的主权债务重组，向南美各国提起诉讼。

据估计，2001年底左右的巨大违约将达到约1，000亿美元。 违约发生后，布宜诺斯艾利斯的一方向债权人提供了减值70%的新债券，2005年和年两次发行成功拉拢了92%以上的债权人。 艾略特管理企业决定将阿根廷政府告上法庭。 后者指责艾略特基金购买债券时获得了巨大的折价(以4，870万美元购买了8.32亿美元的债券。 如果数据可靠，相当于用6美分购买了1美元的债券)

由于艾略特案件受到美国第二巡回法院格里萨法官( judge griesa )的有利判决，被美国最高法院拒绝受理，艾略特企业实质上赢了诉讼。 他们将获得全额兑付，这些原告加起来共可获得13亿美元，优先于接受重组的债券持有人。

但是现实并不是那么清楚。 埃利奥特还没有真正获胜是因为阿根廷不能全额兑付现金。 因为这样的话，剩下的未让步债权人可能会陆续诉诸阿根廷，做出不利于阿根廷的判决。 阿根廷经济部长阿克塞尔·科西洛夫( axel kicillof )表示，索赔额将上升到150亿美元左右，这将导致整个债务重组过程崩溃，总偿还额将达到1，200亿美元(数据有待参考)。

但埃利奥特在某种意义上赢了。 因为把衷心拒绝谈判的阿根廷政府逼到了谈判桌上。 在这两周传出各种口径不同的消息后，阿根廷经济部终于证实，下周将派出代表团前往纽约，与格里萨法官指定的特别仲裁员丹尼尔·波拉克( daniel pollack )进行对话。 在错过6月30日债券支付后，阿根廷将有30天的宽限期，之后将是选择性违约。 这对双方来说绝对是最坏的结果。

根据博弈论，这个囚犯困境的最佳可能结果被称为“纳什均衡”，双方都放弃潜在利益，使双方的联合利益最大化。 假设双方都是合理行为者，艾略特管理企业放弃全额兑付的要求(已经有松口迹象)，退一步求其次是最好的方法。 阿根廷方面提供了比30% (纽曼称“少得可怜”)略高的减薪后兑付比例。

现在轮到阿根廷发牌了。 纽曼表示，派遣由低级官员组成的无名代表团会见仲裁员，而不是与没有让步的债权人面对面交流，是一种臭手。 正如他所说，克里斯蒂娜·基纳派遣最高级别经济官员阿克塞尔·科西洛夫经济部长，加上巴黎俱乐部( paris club )与最近西班牙能源企业雷普索尔( repsol )之间的和解协议，以债券和现金组成的兑付计 “关于支付手段”我们很灵活。 纽曼说雷普索尔和巴黎俱乐部的和解协议是潜在处理方案的优秀典范。

除了克里斯蒂娜·基什内尔在本国用于增强集中力的政治呐喊外，最大的障碍是“未来发行权利”( rights upon future offers )条款，简称rufo。 根据合同，阿根廷不能向没有让步的债权人提供比以前重组时更好的条件，但以前的条件已经被这些人拒绝了。 但重要的是，该条款将于年底到期。 诚意的谈判可能会迫使格里萨法官重新批准延期决定，以防止阿根廷违约，并准备在明年拿出理想的支付计划。

重要的是，这也取决于艾略特及其表达的意愿。 克里斯蒂娜·基什内尔指责“秃鹫基金”购买违约债券强制要求兑付，给债台高筑的穷国带来压力，这也是没有道理的。 阿根廷虽然从2001年的巨大违约中恢复了过来，但经济依然衰退，通胀高企。 外汇储备日益空虚，目前不到300亿美元。 这种情况下，不能期待全额偿还。

丁盈幸学校李其奇

来源：成都新闻网