信贷控制说不实 货币仍维稳

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在信贷在第一季度达到创纪录高点后，收紧货币政策的预期不时出现。最近，有传言称，央行对银行窗口进行了指导，要求4月份的信贷在本月初降至计划的70%。

对此，《中国商报》从知情人士处获悉，央行关于市场信贷规模指导意见的说法是错误的。

然而，本周到期的8700亿元人民币的反向回购，加上昨日上海银行间同业拆放利率(shibor)的上升趋势，显示出流动性吃紧的预期。在外汇仍在减少、RRR减息预期不大的背景下，市场担心收紧货币政策。

未来货币政策会适度收紧吗？最新的官方声明来自中国央行调查统计司司长盛松成。他此前表示，银行体系流动性充足，货币信贷和社会融资规模平稳较快增长，市场利率继续下降，人民币汇率保持基本稳定。接受《中国商报》采访的学者也不赞同收紧货币政策的预期，认为央行的货币政策仍然稳定。

4月份的信贷压力下降是虚幻的

最近，有传言称，央行通过各级分行向银行业金融机构传达了相关精神，以引导信贷供应的规模和速度，并要求各总行4月份新的信贷规模降至月初计划规模的70%。各分行也根据这一精神安排信贷供应。

根据一些机构的分析，或者由于一些银行在营改增后的避税行为，这一窗口的引导对信贷的直接放贷没有实际影响。

就此，知情人士告诉《中国商报》，关于央行信贷规模在市场中的导向的消息是不准确的，关于信贷规模已经下降的说法是错误的。

然而，市场担心的不是空，而是主要由于过度信贷和广义货币(m2)数据。自今年第一季度央行首次实施mpa(宏观审慎评估体系)以来，第一季度信贷规模创下历史新高。业内一些人解释了两者之间的关系，认为他们目前正处于“精神创伤和痛苦试验期综合症”。

自2016年以来，央行已将原有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为mpa。央行表示，mpa关注资本与杠杆、资产与负债、流动性、定价行为、资产质量、外债风险和信贷政策执行等七个方面，并通过综合评价加强反周期调整和系统性金融风险防范。宏观审慎资本充足率是评价体系的核心，利率定价行为也是考察的一个重要方面。

央行数据显示，一季度中国贷款规模迅速扩大。今年第一季度，新增信贷为4.61万亿元，同比增长9301亿元，创下单季度新高，比2015年第一季度的第二高点高出1.06万亿元。

此外，3月份m2余额为144.62万亿元，同比增长13.4%，增速比去年同期高1.8个百分点；狭义货币(m1)余额为41.16万亿元，同比增长22.1%，增速比去年同期高19.2个百分点。

前主席朱最近表示，今年第一季度gdp增长约为1万亿元，同期货币增长接近6万亿元。这也导致金融企业的利润远远高于同等规模的实体。

中国银行国际金融研究所研究员高在接受《中国商业报》采访时表示，货币信贷增长确实很快，但这有几个原因:一是为了满足扩大总需求和稳定增长的需要；第二，保持相对宽松的货币环境，以减轻金融风险。“当然，3月底13.4%的m2增速高于政府预期目标，需要适当调控。”高对说道。

“我认为今年央行新增信贷的总体增速仍应保持在10%~15%，即13万亿~13.5万亿。”摩根士丹利华信证券首席经济学家张军告诉记者，金融服务于实体经济，一季度货币信贷的意外增长主要是稳定增长的前提，这是叠加在年初银行抢贷的季节性因素上的。

“第一季度，金融业对gdp的贡献为0.8个百分点，而去年同期，由于股市上涨，金融业对gdp的贡献为1.3个百分点。相反，房地产对gdp的拉动从去年第一季度的0.1个百分点反弹至0.6个百分点。”张军表示，随着经济稳定，人民币自然会回到稳定和中性的位置。

市场流动性担忧

4月25日，shibor品种普遍上升。高表示，shibor上升的主要原因是市场对流动性的预期偏紧，因为本周将有8700亿元人民币的反向回购到期。

由于目前利率上调，一些业内人士担心金融机构的资产回报率是否与负债成本成反比。对此，市场有不同的解释。

"银行可能会转嫁成本，而实体经济的融资成本可能仍然很高."张军告诉记者，市场担心央行货币政策的转变，特别是在高通胀预期和资产价格泡沫的背景下，经济基本面已经再次企稳。这种担忧将反映在银行间市场利率上，央行也可能传递一些在近期公开市场操作中可以双向解读的信息。

然而，许多观点认为，央行并没有忽视收紧民望，而是实际上加大了利率走廊的建设。

4月25日，央行以利率竞价的方式推出了1800亿元人民币的7天反向回购操作，中标率为2.25%。同日，央行在公开市场实现净投资1500亿元，连续第九个月实现净投资，第九天累计净投资达到8850亿元。

同一天下午，央行再次对18家金融机构实施中期贷款便利化操作，共计2670亿元，其中3个月1010亿元，6个月1660亿元，利率与前期一致，分别为2.75%和2.85%。

“shibor利率仍处于低水平，而且最近有所上升，这并不意味着上下颠倒。”高告诉记者。

“反向回购仅在当天通过，将于下周到期。银行很难长期使用这种短期资金。此外，5月份还将缴纳所得税。在外汇储备仍在减少、RRR减持预期不大的背景下，市场担心流动性收紧。”高表示，mlf有利于缓解流动性紧张，但仍有必要在近日维持较大的反向回购操作。

“总体而言，所有利率均呈下降趋势，这有利于降低企业融资成本，增加企业利润。”盛松成在回答《中国商报》的一个问题时说。

盛松成告诉记者，今年以来，贷款利率持续下降。3月份，企业贷款利率为4.90%，比2015年底下降8个基点，比2015年同期下降142个基点。其中，大、中、小、微型企业贷款利率分别为4.33%、5.09%、5.68%和5.79%，比2015年底分别下降2、11、8和26个基点。

专家不同意货币紧缩的预期

事实上，央行已经表达了对未来收紧货币政策的担忧。

"金融基金已经基本进入实体经济."盛松成早前表示，今年一季度，社会融资规模存量为144.75万亿元，而m2余额为144.62万亿元，两者非常接近，同比增长率均为13.4%，这也证明金融资金基本进入实体经济，因为社会融资规模只是金融支持实体经济的一个有效指标。

与此同时，接受《中国商报》采访的许多业内人士并不认同收紧货币政策的预期，普遍认为央行的货币政策仍以稳定为基础，预调整和微调是相机抉择。

张军表示，RRR减持的可能性可能会上升，以对冲近期收紧的资金和成本。目前，在稳定增长阶段，量化工具仍在发挥主导作用，其他政策微调工具难以取得实际效果。

" mlf可以在一定程度上缓解流动性压力."然而，张军仍然坚持降低预期，认为短期工具不能解决长期结构性问题。“在美联储加息的预期下，央行的政策立场仍是相机抉择，在稳定增长和防止通胀上升与资产价格泡沫之间取得平衡。”

摩根大通(JPMorgan)中国区首席经济学家朱海滨在报告中表示，在货币政策方面，自2015年第三季度以来，信贷增速稳步回升，通缩压力的缓解也降低了企业部门的实际利率，有助于提高企业的盈利能力。

朱海滨表示，预计2016年第二季度政策调整将继续发挥积极作用，推动季度调整后增长势头适度上升至7%。随着稳定增长的迹象越来越多，宏观经济政策将回归中性，金融和货币支持的规模将缩小，因此2016年下半年增长势头将放缓。

来源：成都新闻网