高西庆谈资本市场法治化：只管能管的部分

本篇文章2521字，读完约6分钟

在风雨飘摇了20多年的中国资本市场，如何落实政府工作报告中提出的“推进证券市场改革和法治建设”？如何在五年内创造条件，实现“十三五”规划纲要草案提出的“创造条件，实施股票发行登记制度，发展多层次股权融资市场”的目标？

3月7日，从事中国资本市场建设20年、担任首席律师、发行部主任、证监会副主席的高西庆接受了《上海证券报》记者的专访。

作为审议政府工作报告和“十三五”规划纲要草案的NPC代表，作为清华大学的法学教授，作为中国资本市场的开拓者、参与者和见证者，他从市场运行的本质、机制和逻辑出发，提出了资本市场改革和法制化的建议。

注册制度的引入不是“那么简单”

谈到登记制度，高西庆脸上露出了灿烂的笑容:“三中全会的内容一公布，很多人就打电话给我，说你们提倡了20年的登记制度终于写进了最高文件。”

十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，提出完善多层次资本市场体系，推进股票发行登记制度改革，多渠道推进股权融资，发展和规范债券市场，提高直接融资比重。

今年提交全国人民代表大会审议的第十三个五年计划纲要草案提出为实施股票发行登记制度创造条件。

高西庆认为，引进登记制度不是“那么简单”，当务之急是要清理机制，理顺制度。

在回答记者关于如何为注册制度创造条件的问题时，这位坦率的法学教授直言不讳地说:“中国有注册制度吗？注册系统怎么了？这不是一个可以通过证券系统的单一法律解决的问题。它关系到中国整个市场经济体制和整个宏观公共治理机制，与中国的政府治理和公共治理体制相对应。”

他呼吁建立更有利于市场之手作用的制度规则，使市场能够在资源配置中发挥决定性作用。

高西庆对本届政府简化行政、分散权力、列出负面清单的做法表示赞赏，认为这是一个潜在的巨大改革红利，希望尽快实施和推广。他认为任何有权力的机制都有腐败和寻租的可能。权力越大，寻租时间越长。

根据他多年的观察，在分权领域，“中国证监会做得很好”。近十年来，中国证监会的行为方式和思维方式逐渐走向市场化，特别是近年来，从事前审批到事后监管的转变取得了显著成效，但也存在一些不足。“最后一层足够的纸必须被打破，”高西庆斩钉截铁地说，他说中国证监会的一些权力必须下放。

作为华尔街的律师，他自然给记者们举了一个美国资本市场的例子。他表示，美国资本市场的绝大多数人根本无法说出美国证监会的五名成员。这是因为美国证券监督管理委员会的职能类似于警察的职能，只有检查和执行法律的权力，但没有发布审计的权力。在他看来，只有实现了这一点，才能称之为真正的登记制度。

从这个角度来看，如果中国的发行审核权能够从证监会转移到交易所，那就不是一些市场评论所说的“汤不换药”，而是一种更有效的市场激励机制。高西庆还建议，在现有体制下，交易所的独立性应该更强。

同日，在外资银行工作多年的全国政协委员、中国工商银行副行长张宏莉提交了议案和建议，充分发挥证券交易所的优势，尽快启动证券交易所的公司化改革，使其作为独立法人机构参与市场竞争。

控制侵害中小投资者的行为

自我评价为知识分子的高西庆承认，当他还是一名官员时，他试图做到透明。

他认为，这个市场能够公平有效地存在和运行的原因在于信息的对称和透明，所有参与者都有必要了解这个市场，尤其是对市场变化有重大影响的情况。在现阶段，拥有强大行政权力的中国证监会有必要让市场参与者了解其监管思路。

在两会期间接受媒体采访时，新任证监会主席刘表示，他的首要任务是监管:依法监管、严格监管、综合监管。只有监督才能保证改革措施的顺利实施。

高西庆也给出了自己的意见。他认为，证券监管当局不能以指数来判断自己的工作表现，因为维持指数和执法这两项职能是有冲突的。证券监管机构的最终目标是维护市场秩序，保护中小投资者的权益。

“在做好投资者适宜性管理的前提下，我们只需要能够控制侵害中小投资者的行为，然后就不管它了。”高西庆连连说道。

人类的创造力是无限的，而监督是有限的。——这是高西庆年轻时在杜克大学法学院学的一句话。

“以你的有限来对付无限的市场，必然会输，你只需管一部分就可以了。你能管理的部分是什么？”高西庆认为，英美法系已经列举了所有可能影响到更多有着数百年经验的人的事情，可供我国借鉴。

此外，对于这一“可管理的部分”，高锡庆主张严格的法律和高效率、广覆盖的执法体系，以确保公平和公正的市场秩序。

具有威慑力的违法违规行为，处罚严厉

2010年6月，国际证券监督管理委员会发布了《证券监管目标与原则》。这份文件被各国证券监管机构视为“宪章”。该文件指出了证券监管的三个目标:第一，保护投资者的利益不受误导、操纵或欺诈；二是通过及时发现、制止和惩罚市场操纵等不公平交易行为，确保市场的公平、效率和透明度；第三，降低系统性风险。

"不用说，这三个基本目标需要强有力的检查和执行来保证."

喜欢骑马的高西青用道路交通给记者们举了个例子。过去，北京的道路上有很多车辆超速行驶和闯红灯，因为司机认为被警察抓住和惩罚的可能性很低。现在，随着电子眼的普及，很少有人敢公然违法。但是，与美国等发达国家相比，国内交通违章仍然比较普遍，因为交通警察的力量还比较薄弱。

"这一原则与证券监管相同."高锡庆表示，与发达市场国家相比，中国证监会的检查和执法力度严重不足，无法满足日益繁重的执法任务。

事实上，近年来，中国检查和执法的力度和力度都在不断加大。2015年，中国证监会共公开查处767家机构和个人，同比增长一倍以上，涉及的罚款金额超过54亿元，相当于前10年罚款总额的1.5倍。

根据高西庆的说法，我们不能只从绝对值来比较。欧美资本市场基本上经历了一个自下而上的改革和发展的漫长过程。历史上出现了大量的重刑案件，市场受到了遏制。因此，敢于冒险进行内幕交易和操纵市场的人或机构要少得多。然而，中国资本市场仍处于发展的初级阶段。在早期阶段，监管当局应尽一切努力打击市场上的非法活动，净化市场气氛。

“这就像开车一样。在严厉处罚的威慑下，每个人都诚实地遵守交通规则，并遵循既定路线。随着时间的推移，道路将是平坦的。”高西庆对资本市场寄予厚望，理由很简单。

来源：成都新闻网